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深圳燃氣(601139)跟蹤點評:城中村燃氣改造提速 LNG接收站正式投產

類型:公司研究  機構:東莞證券股份有限公司   研究員:黃秀瑜  日期:2019-11-20
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  投資要點:

      近期我們對公司進行了跟蹤研究,點評如下:

      點評:

      3季度電廠銷氣量大幅提升,促進盈利和現金流回暖。公司前三季度實現天然氣銷售收入66.09億元,占總收入的66%,同比增長9.3%,增速高于上半年的5.82%。天然氣銷售量22.58億方,同比增長6.67%,增速高于上半年的2.25%。其中電廠天然氣銷售量7.14億方,同比增長2.29%,非電廠天然氣銷售量15.45億方,同比增長8.88%。3季度電廠天然氣銷量3.94億方,同比增長28.34%,增速較上半年大幅提升,原因主要在于3季度開拓了1家電廠新用戶。電廠銷氣量的回暖也促進3季度盈利和現金流改善。公司前三季度實現營業(yè)收入100億元,同比增長6.25%;歸母凈利潤9.18億元,同比增長8.94%;經營性現金流凈額18.24億元,同比增長21%。其中第3季度實現營業(yè)收入34.17億元,同比增長5.41%;歸母凈利潤3.23億元,同比增長58.29%;經營性現金流凈額11.37億元,同比增長89.31%。

      城中村燃氣管道改造正加快推進。目前深圳地區(qū)居民管道燃氣普及率約為57%,對比北京、上海等一線城市80%的普及率仍有上升空間。按照深圳市政府要求,未來3年內有望上升至80%。2018年6月后深圳城中村燃氣管道開始改造,當年實現8萬新增點火用戶。按照規(guī)劃需要到2020年完成城中村管道燃氣改造100萬戶。公司正加快推進改造,今年有望完成40萬戶。

      預計城中村改造用氣能為公司貢獻新增凈利潤約2億元。

      LNG接收站正式投產,將增加業(yè)績彈性。公司投資建設的年周轉能力10億方的LNG接收站已正式投產。公司將擁有自主的LNG進口渠道,產業(yè)鏈布局進一步完善,氣源結構更豐富,未來有望獲取更具成本優(yōu)勢的氣源,提高與上游議價能力,增加業(yè)績彈性。

      投資建議:維持謹慎推薦評級。預計2019-2020年EPS分別為0.39元、0.46元,對應PE分別為21倍、18倍,維持謹慎推薦評級。

      風險提示。城中村燃氣改造進度低于預期;電廠天然氣銷售低于預期;氣價波動的不確定性;LNG分銷業(yè)務低于預期;液化石油氣業(yè)務下滑。

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