【市場(chǎng)回顧】

    　　上周，市場(chǎng)大幅下行，傳媒板塊隨之回調(diào)。申萬(wàn)傳媒指數(shù)全周下跌2.48%，跑輸上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列第6位。

    　　從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，上周其他文化傳媒板塊表現(xiàn)最佳，申萬(wàn)三級(jí)指數(shù)微跌0.52%，有線電視網(wǎng)絡(luò)板塊表現(xiàn)最差，申萬(wàn)三級(jí)指數(shù)下降5.46%。

    　　從個(gè)股來(lái)看，漲幅榜前五位分別是驊威文化（22.96%）、博通股份（17.54%）、盛天網(wǎng)絡(luò)（11.02%）、瀚葉股份（10.00%）、深大通（8.03%）；漲幅榜后五位分別是電廣傳媒（-11.93%）、焦點(diǎn)科技（-11.87%）、恒大高新（-11.82%）、凱文教育（-11.37%）、引力傳媒（-10.58%）

    　　【行業(yè)觀察】

    　　騰訊三季報(bào)營(yíng)收不及預(yù)期，廣告收入增速放緩。經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)廣告主信心影響明顯，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓。騰訊在游戲出海、社交廣告等領(lǐng)域的增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，整體業(yè)績(jī)的壓力主要來(lái)自國(guó)民經(jīng)濟(jì)環(huán)境和互聯(lián)網(wǎng)紅利消退，多元化布局更顯重要。

    　　騰訊音樂在線音樂付費(fèi)用戶3540萬(wàn)，三年來(lái)最大凈增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)音樂產(chǎn)業(yè)的崛起應(yīng)當(dāng)受到關(guān)注。用戶消費(fèi)意愿隨著版權(quán)意識(shí)的提升而得到增長(zhǎng)，且于歐美市場(chǎng)相比仍有較大增長(zhǎng)空間。

    　　阿里巴巴啟動(dòng)香港公開發(fā)售，每股定價(jià)不超過188港元

    【投資邏輯】

    　　整體業(yè)績(jī)有所復(fù)蘇，全面增長(zhǎng)回歸尚需時(shí)日。行業(yè)成長(zhǎng)性集中于數(shù)字出版、付費(fèi)視頻、動(dòng)漫和游戲創(chuàng)新，投資機(jī)會(huì)有可能出現(xiàn)在出版、廣電等傳統(tǒng)傳媒企業(yè)的并購(gòu)、投資機(jī)遇，同時(shí)游戲、影視行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)的復(fù)蘇也已有跡象。推薦芒果超媒（300413）中國(guó)出版（601949）、華數(shù)傳媒（000156）、完美世界（002624）、三七互娛（002555）、光線傳媒（300251）。

    　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】

    　　監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)；跨界經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)