建設機械(600984):不懼地產(chǎn)調(diào)整 中大塔吊租賃迎來建筑產(chǎn)業(yè)化春天
1、不懼房地產(chǎn)調(diào)整,裝配式建筑是公司快速發(fā)展的巨大持續(xù)推動力!第一,存量市場穩(wěn)定性強,因為塔吊租賃對應的是存量施工地產(chǎn)和基建項目,天然具有較強的穩(wěn)定性,不用過度擔心新開工面積下滑的影響;第二,房地產(chǎn)對中大塔吊租賃是增量市場,即使地產(chǎn)新開工下滑,對小體量的中大塔吊租賃市場,最多影響其增長速度,不改變增長方向;第三,房地產(chǎn)行業(yè)有巨大機構(gòu)性機會,即裝配式建筑,對公司而言將是巨大增量市場,從全球裝配式建筑發(fā)展經(jīng)驗看,這個是大方向,我國才剛開始,未來還有很長的路要走,大有發(fā)展前途,行業(yè)進入快速發(fā)展通道,公司成長性更強!
2、從海外來看,裝配式建筑是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展大方向,背后壓力在于國內(nèi)建筑產(chǎn)業(yè)工人的老齡化嚴重及環(huán)保壓力。我們研究海外裝配式建筑發(fā)展歷史,歐美/日本/新加坡等發(fā)達國家已經(jīng)完成建筑工業(yè)化歷程,并達到很高普及程度,背后的邏輯與我國建筑產(chǎn)業(yè)目前面臨的形勢類似,一個建筑工人老齡化嚴重及新生代勞動力意向嚴重不足,產(chǎn)業(yè)勞動力短缺形勢嚴峻;一個是環(huán)保節(jié)能壓力。裝配式建筑相較于傳統(tǒng)建筑方式具有明顯的環(huán)保、節(jié)能、效率優(yōu)勢,能夠?qū)⒔ㄖと水a(chǎn)業(yè)化,極大的拓寬產(chǎn)業(yè)勞動力來源,是我國建筑產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大方向。
3、國內(nèi)裝配式建筑發(fā)展才剛剛開始,滲透率極低,未來有很長的路要走,正由點向面進入加速發(fā)展期。2016 年國家開始推動裝配式建筑產(chǎn)業(yè)發(fā)展,目前實際滲透率不到10%,才剛開始,但從產(chǎn)業(yè)調(diào)研看,已經(jīng)進入1-N 加速發(fā)展階段,并逐步形成以上海為核心,向周邊地區(qū)梯隊式擴散發(fā)展態(tài)勢,未來加速發(fā)展是必然,一方面以預制構(gòu)件產(chǎn)業(yè)為核心的配套已經(jīng)初步建立;另一方面經(jīng)驗復制效應以及地方政府貫徹中央政策意圖的決心會進一步驅(qū)動產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。
4、裝配式建筑推動塔吊應用結(jié)構(gòu)升級,中大塔吊租賃市場春天來臨,公司面臨巨大的增量市場空間。裝配式建筑對中大型塔吊是剛需,目前市場存量3-4 萬臺,依據(jù)政策規(guī)劃要求,至2026 年中大塔吊市場新增需求約11-15 萬臺,進一步參考發(fā)達國家發(fā)展經(jīng)驗,裝配式建筑完成傳統(tǒng)建筑方式的替代,未來中大塔吊租賃潛在市場將有10 倍以上空間,行業(yè)結(jié)構(gòu)性需求提升空間巨大。
業(yè)績預測及估值:我們預計公司19-21 年歸母凈利潤分別為5.53 億/8.17 億/10.66億,PE 為15/10/8 倍,給予“買入”評級。
風險提示:裝配式建筑發(fā)展不及預期,房地產(chǎn)和基建投資大幅下滑