對于生鮮到家我們有幾個定性的結論：生鮮超市屬性是本地化，本地化流量是商品驅動或者是成本驅動，而不是營銷驅動；本地化流量不具備規(guī)模效應，物流的規(guī)模效應也越來越低，企業(yè)趨于一致，將是比拼商品供應鏈和服務的時代；生鮮多維渠道優(yōu)于單維渠道；客單價和毛利率是線上盈利的核心指標；到家服務是消費升級，是一種奢侈品，當消費者時間成本大于服務成本就可能成為到家潛在用戶。到店、到家、自提多維度服務會提升公司ROE。終局是滿足消費者日益旺盛的消費升級，包括商品端和服務端，加速行業(yè)效率提升。

    近期永輝調整幅度比較大，市場擔心永輝做線上會帶來較大的虧損，擔心永輝做到家服務到底有沒有可能跑通 永輝到家業(yè)務的優(yōu)劣勢 我們深度分析近期下跌的原因，從產業(yè)演變、護城河、收入增長勾稽到公司財務報表中的ROE（凈利率x 資產周轉率x 權益乘數），深度理解永輝線上的投入到底會帶來怎么樣的變化。永輝在這個時點是被動迎戰(zhàn)還是積極擁抱 如果實現(xiàn)全渠道的融合，配合供應鏈的能力，能否實現(xiàn)盈利 未來的終局是怎么樣的

    永輝超市是商品和服務共同發(fā)展的企業(yè)，過去永輝在零售線上服務方面滯后于整體行業(yè)發(fā)展，而后的發(fā)展，我們認為企業(yè)會補足這塊短板，提升服務在經營中占比，在mini 店和到家業(yè)務提升服務品質，帶動商品的銷售，配合到家、自提和到店的模式，提升銷售額以及資產周轉。線下和網絡電商最大的優(yōu)勢就是服務，在部分商品端具有費用優(yōu)勢和消費屬性，后續(xù)提升自身的服務能力對零售企業(yè)至關重要。

    風險提示：行業(yè)競爭加��；線上業(yè)務發(fā)展不達預期。