上周申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)報(bào)收8,046.42 點(diǎn)，累計(jì)下跌0.84%，漲跌幅排在行業(yè)第3 位，跑贏滬深300 指數(shù)1.57 個(gè)百分點(diǎn)。上周，國(guó)家衛(wèi)健委官網(wǎng)發(fā)布《國(guó)務(wù)院深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組關(guān)于進(jìn)一步推廣福建省和三明市深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革經(jīng)驗(yàn)的通知》，在總結(jié)三明市深化醫(yī)改經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上提出24 條深化醫(yī)改重點(diǎn)任務(wù)。藥品集采方面，2019 年12 月底前全面執(zhí)行25 種集采藥品的采購(gòu)和使用政策， 2020 年擴(kuò)大國(guó)家集采品種范圍，2020 年9 月底前綜合醫(yī)改試點(diǎn)省份要率先探索對(duì)未納入國(guó)家集采的藥品開展帶量、帶預(yù)算采購(gòu)，國(guó)家集采+地方集采雙管齊下，更多品種將進(jìn)入集采名單，藥品仍面臨較大降價(jià)壓力，尤其是多廠家生產(chǎn)品種；耗材集采方面，2020 年9 月底前綜合醫(yī)改試點(diǎn)省份要率先探索高值耗材按類別集采，政策趨向穩(wěn)健，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)在國(guó)家層面啟動(dòng)耗材集采，而是以地方探索為主，后續(xù)隨著耗材統(tǒng)一編碼的落地實(shí)施，耗材集采品種有望進(jìn)一步擴(kuò)大。醫(yī)療價(jià)格調(diào)整方面，2020-2022 年各地要每年進(jìn)行調(diào)價(jià)評(píng)估，及時(shí)調(diào)整醫(yī)療服務(wù)價(jià)格，加大動(dòng)態(tài)調(diào)整力度，醫(yī)療服務(wù)收入占醫(yī)院收入比重將逐漸提高。支付方式方面，推進(jìn)以按病種付費(fèi)為主的多元復(fù)合式醫(yī)保支付方式改革，醫(yī)保支付思路由此前的按項(xiàng)目付費(fèi)向“打包付費(fèi)”、“預(yù)付制”轉(zhuǎn)變，醫(yī)�？刭M(fèi)手段趨于多元化，控費(fèi)力度逐步加大，支付端的變革將對(duì)藥品降價(jià)、高值耗材降價(jià)、分級(jí)診療等各個(gè)方面將產(chǎn)生全面推動(dòng)作用。整合型醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系構(gòu)建方面，加強(qiáng)慢性病分級(jí)分類管理、鄉(xiāng)村醫(yī)生隊(duì)伍建設(shè)、中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)，2020 年綜合醫(yī)改試點(diǎn)省份要開展緊密型醫(yī)療集團(tuán)和縣域醫(yī)療共同體試點(diǎn)，持續(xù)推進(jìn)分級(jí)診療，通過(guò)構(gòu)建整合型醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)體系內(nèi)人、財(cái)、物、信息和技術(shù)等醫(yī)療資源的有效整合，從而合理配置醫(yī)療資源，真正發(fā)揮基層首診作用，避免醫(yī)療資源浪費(fèi)。《通知》中重點(diǎn)任務(wù)涉及醫(yī)藥、醫(yī)療、醫(yī)保等多方面，通過(guò)明確具體時(shí)間表，預(yù)期各項(xiàng)政策將加速落地，醫(yī)改整體提速，醫(yī)藥行業(yè)整合升級(jí)速度也將加快，政策整體控費(fèi)降價(jià)、鼓勵(lì)創(chuàng)新、加強(qiáng)監(jiān)管的趨勢(shì)不變，建議關(guān)注政策受益下行業(yè)高景氣主線，如創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、原料藥、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械等。

    11 月14 日，F(xiàn)DA 宣布加速批準(zhǔn)百濟(jì)神州自主開發(fā)的小分子BTK 抑制劑澤布替尼上市，用于既往接受過(guò)至少一項(xiàng)療法的成年套細(xì)胞淋巴瘤（MCL）患者。澤布替尼為首個(gè)被FDA 批準(zhǔn)的中國(guó)本土企業(yè)自主研發(fā)的創(chuàng)新藥，獲批具有里程碑意義。政策利好下，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)進(jìn)程加速明顯，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣，建議持續(xù)關(guān)注。

    新一輪醫(yī)保談判已于上周結(jié)束，我們建議關(guān)注近期即將發(fā)布的醫(yī)保談判藥品目錄，沿三條主線布局有業(yè)績(jī)支撐、估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一是政策受益下行業(yè)高景氣主線，如創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械等，重點(diǎn)推薦海普瑞（002399）、華北制藥（600812）、康弘藥業(yè)（002773）、昭衍新藥（603127）、凱萊英（002821）、海正藥業(yè)（600267）、金域醫(yī)學(xué)（603882）、凱普生物（300639）等；二是政策免疫下行業(yè)持續(xù)景氣主線，如疫苗、血制品、可選消費(fèi)等，重點(diǎn)推薦正海生物（300653）、康泰生物（300601）、博雅生物（300294）、華蘭生物(002007)、天壇生物(600161)等；三是業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好+估值修復(fù)主線，如醫(yī)藥流通、專業(yè)化原輔料等，重點(diǎn)推薦九州通（600998）、美諾華（603538）、山河藥輔（300452）、山東藥玻（600529）等。

    市場(chǎng)回顧：截止2019 年11 月17 日,上證綜指報(bào)收2,891.34 點(diǎn),單周（2019年11 月10 日至2019 年11 月17 日）累計(jì)下跌2.46%,中小板指數(shù)累計(jì)下跌1.77%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌2.13%。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，僅食品飲料和電子實(shí)現(xiàn)上漲，其余26 個(gè)行業(yè)均下跌，其中家用電器、休閑服務(wù)和農(nóng)林牧漁跌幅靠前，分別下跌5.54%、5.43%和4.95%。申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)報(bào)收8,046.42 點(diǎn)，累計(jì)下跌0.84%，漲跌幅排在行業(yè)第3 位，跑贏滬深300 指數(shù)1.57 個(gè)百分點(diǎn)。申萬(wàn)一級(jí)醫(yī)藥生物行業(yè)市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）為34.34 倍，較上周略有下降，仍低于2009 年以來(lái)的均值37.16倍。申萬(wàn)一級(jí)醫(yī)藥生物行業(yè)相對(duì)于滬深300 的11.61 倍PE 的估值溢價(jià)率為195.73%，與上周相比上升4.57 個(gè)百分點(diǎn)，比2009 年以來(lái)的均值202.91%低7.18 百分點(diǎn)，仍位于歷史相對(duì)低位水平。

    行業(yè)動(dòng)態(tài)：（1）國(guó)家衛(wèi)健委官網(wǎng)發(fā)布《國(guó)務(wù)院深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組關(guān)于進(jìn)一步推廣福建省和三明市深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革經(jīng)驗(yàn)的通知》；（2）FDA 加速批準(zhǔn)百濟(jì)神州自主開發(fā)的小分子BTK 抑制劑澤布替尼上市。

    公司公告：【理邦儀器】取得國(guó)家藥監(jiān)局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊(cè)證》，產(chǎn)品名稱：病人監(jiān)護(hù)儀；【凱利泰】獲得國(guó)家藥監(jiān)局頒發(fā)的III 類《醫(yī)療器械注冊(cè)證》，產(chǎn)品名稱：直型金屬接骨板（非鎖定）。

    重點(diǎn)推薦標(biāo)的：海普瑞（002399）、九州通（600998）、金域醫(yī)學(xué)（603882）、昭衍新藥（603127）、康弘藥業(yè)（002773）、正海生物（300653）、美諾華（603538）、凱普生物（300639）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量等突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)。