雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)首次覆蓋報告：推進多產(chǎn)品線建設(shè)
本報告導(dǎo)讀：
公司積極推進一致性評價和產(chǎn)品管線建設(shè)，多產(chǎn)品線保持平穩(wěn)。
投資要點：
首次覆蓋給予中性評級。預(yù)計公司2019-2021 年EPS 為0.53/0.56/0.59 元，參考行業(yè)同類公司2020 年P(guān)E 24X，給予目標(biāo)價13.17 元，首次覆蓋給予中性評級。
業(yè)績下滑但盈利質(zhì)量提升。2019 年1-9 月公司經(jīng)營實現(xiàn)營業(yè)收入15.76 億元，比去年同期增長1.60％，實現(xiàn)歸母凈利潤5.03 億元，比去年同期增長-5.43%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4.21 億元，同比下降-19.15%。但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額近4.63 億元，同比增長22.49%，經(jīng)營質(zhì)量較好。
多產(chǎn)品線共同推進，整體平穩(wěn)增長。受行業(yè)政策影響，主要產(chǎn)品復(fù)合輔酶銷售受到一定程度影響，占銷售收入的比重繼續(xù)下降�；蚬こ坍a(chǎn)品立生素、扶濟復(fù)、邁格爾、抗腫瘤藥替莫唑胺、來那度胺、多西他賽、抗凝血產(chǎn)品依諾肝素鈉等均保持增長。2019 年上半年主要產(chǎn)品線中，生物/生化藥同比增長4.47%，化學(xué)藥同比增長22.61%。
積極推進一致性評價和產(chǎn)品管線建設(shè)。公司富馬酸替諾福韋二吡呋酯片、阿德福韋酯片/膠囊、依諾肝素鈉注射液、利伐沙班片、替莫唑胺膠囊、來那度胺膠囊、奧硝唑注射液均已完成一致性評價并申報，達格列凈、培門冬酶注射液、瑞戈非尼、伏立康唑注射液及片等品種即將開展一致性評價。長效立生素即將報產(chǎn)。7 月簽約GEMP 獨家授權(quán)公司其降脂產(chǎn)品Gemcabene 在中國市場的所有相關(guān)權(quán)益；10 月獲得注射用重組人促卵泡激素臨床試驗通知書。
催化劑：BD 或并購引入優(yōu)質(zhì)品種和項目、重要品種完成一致性評價
風(fēng)險提示：存量大品種帶量采購可能在未來集采有不中標(biāo)風(fēng)險
