事件：2019 年11 月22 日高能環(huán)境發(fā)布公告，公司收到參股的玉禾田環(huán)境發(fā)展集團股份有限公司通知，玉禾田A 股首次公開發(fā)行股票申請于2019 年11 月21 日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會第十八屆發(fā)行審核委員會2019 年第183 次工作會議審核，獲得審核通過。

    　　點評：

    參股公司玉禾田上市獲得審核通過。根據(jù)公司2015 年12 月31 日公告，高能環(huán)境收購深圳市鑫卓泰投資管理有限公司100%股權(quán)，涉及的交易金額為人民幣16,956 萬元，深圳鑫卓泰持有玉禾田2,000 萬股。截至目前，高能環(huán)境通過全資子公司深圳鑫卓泰間接持有玉禾田2,000 萬股股份，占其發(fā)行前總股本的19.27%，該部分股份自玉禾田股票上市之日起12 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。玉禾田披露的招股說明書申報稿顯示，玉合田擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行新股數(shù)量不超過 3,460.00 萬股，擬募集資金10.77 億元，分別用于環(huán)衛(wèi)服務(wù)運營中心建設(shè)項目、智慧環(huán)衛(wèi)建設(shè)項目、補充流動資金項目。玉禾田2018 年歸屬于發(fā)行人凈利潤18,242.99 萬元，以公司發(fā)行后總股本13840 計算，基本每股收益為1.32 元。萬得數(shù)據(jù)顯示，招股說明書披露的可比公司啟迪環(huán)境（000826.SZ）、龍馬環(huán)衛(wèi)（603686.SH）、新安潔（831370.OC），其最新市盈率（TTM）分別為51.8、17.9、21.6 倍。玉禾田上市價格經(jīng)詢價而定，假設(shè)發(fā)行后玉禾田市盈率為20 倍，則高能環(huán)境對應(yīng)的股份市值為5.28 億元，與投資成本比獲利數(shù)倍。

    收購危廢子公司股權(quán)事項收到交易所問詢函。2019 年10 月30 日高能環(huán)境發(fā)布公告，正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購公司的控股子公司陽新鵬富40%的股權(quán)、靖遠宏達49.02%的股權(quán)。2019 年11 月18 日公司公告，收到上交所對于該事項的問詢函，要求高能環(huán)境就標的公司管理層留任、股權(quán)質(zhì)押、環(huán)境罰單、委托持股、業(yè)績波動、關(guān)聯(lián)交易、稅收優(yōu)惠、內(nèi)部控制、產(chǎn)權(quán)證書、安全風險等問題在5 個交易日內(nèi)進行補充披露。

    經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)改善。18 年公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額達到3.22 億元，較17 年增長217%。19 年上半年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.32 億元，較18 年同期增長116%。其中，19 年二季度經(jīng)營性現(xiàn)金流0.74 億元，環(huán)比一季度增長26.6%。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善的原因，主要是由于加大應(yīng)收賬款催收力度，工程項目回款良好。

    盈利預測及評級：按照最新股本，我們預計公司2019-2021 年攤薄每股收益分別為0.64 元、0.86 元、1.12 元，根據(jù)2019-11-21 收盤價計算，對應(yīng)PE 分別為14 倍、11 倍、8 倍，維持“增持”評級。

    風險因素：收購事項審批風險；玉禾田上市價格波動風險；行業(yè)競爭加�。恍掠唵潍@得、在建項目投產(chǎn)不達預期。