一周回顧：指數(shù)先揚后抑，周期相對跑贏，白馬藍籌回調(diào)。央行定調(diào)加強逆周期調(diào)節(jié)，上周初市場反彈明顯，但后續(xù)幾個交易日受中美經(jīng)貿(mào)磋商不確定性提升等因素影響表現(xiàn)趨弱，上證綜指周跌0.2%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)好于主板。行業(yè)和主題方面，前期漲幅落后、估值較低、基本面有改善跡象、可能受益于穩(wěn)增長發(fā)力的周期性板塊如鋼鐵、建材等行業(yè)漲幅居前；相關(guān)云游戲項目落地帶動傳媒板塊表現(xiàn)亮眼；前期表現(xiàn)強勢的醫(yī)藥生物、食品飲料、電子等板塊獲利回調(diào)。

    市場展望：關(guān)注年底市場異動，周期板塊短期可能相對表現(xiàn)。在年初至今板塊表現(xiàn)極度分化、倉位極度分化、估值極度分化、而政策力度可能逐步加大的情況下，關(guān)注年底市場潛在的異動。一方面，我們在上周的《增長壓力亟待政策緩解》中強調(diào)近期中國經(jīng)濟下行壓力依然較大，亟待政策發(fā)力進行應(yīng)對，政策發(fā)力將有利于周期股短期相對表現(xiàn)。上周二央行召開的金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會強調(diào)“堅持發(fā)展是第一要務(wù)”，我們認為可能是政策方向上相對明確的信號，未來穩(wěn)增長政策力度可能會加大，關(guān)注11 月份的信貸/社融數(shù)據(jù)以及今年年底的中央經(jīng)濟工作會議信號。我們認為在這次信貸分析會信號可能表明，在應(yīng)對物價高企與經(jīng)濟承壓的平衡中，政策可能逐步向穩(wěn)增長傾斜，并有望逐步改善目前投資者對政策偏謹慎的預(yù)期。從結(jié)構(gòu)來看，穩(wěn)增長政策信號的釋放將有利于年初至今表現(xiàn)落后的周期、價值板塊開始表現(xiàn)，短期這類板塊可能會相對跑贏。另一方面，年初至今我們持續(xù)看好代表消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的消費、醫(yī)藥及科技等板塊，截止目前漲幅大幅領(lǐng)先，投資者倉位偏高，且估值短線吸引力不強。臨近年底，在不少機構(gòu)年初至今超配這些板塊取得較好收益的情況下，部分機構(gòu)對這些獲利了結(jié)、“保護戰(zhàn)果”的可能性較大，而可能帶來短期股價“異動”。近期幾個交易日的市場走勢初步印證我們的這一判斷，我們認為短期這種趨勢或仍將持續(xù)一段時間。近期需要關(guān)注的事件包括：1）關(guān)注政策方面的信號，包括11 月份的信貸、社融量及資金成本方面的變化，以及其他可能的政策信號；2）本周三MSCI 年內(nèi)第三次提高A 股納入比例生效。本次擴容將提高大盤股納入比例從15%至20%，并將中盤股納入比例一次性從0 至20%。本次調(diào)整可能為A 股帶來增量資金（被動+主動）約350-400 億美元，在執(zhí)行日附近需要關(guān)注相關(guān)個股資金層面的影響。3）中美經(jīng)貿(mào)磋商進展。目前中美雙方正在圍繞第一階段協(xié)議的各自核心關(guān)切部分進行商討，能否達成協(xié)議依然存在一定不確定性，需密切關(guān)注后續(xù)進展。4）資管新規(guī)過渡期即將在明年結(jié)束，近期銀保監(jiān)會下發(fā)《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見稿）》，規(guī)范保險資管業(yè)務(wù)發(fā)展及監(jiān)管標準。需要關(guān)注合格投資者劃定、非標投資比例等細項規(guī)定對保險資管產(chǎn)品影響。

    行業(yè)主題建議：關(guān)注結(jié)構(gòu)機會，周期板塊可能相對跑贏。1）關(guān)注前期表現(xiàn)落后、估值較低、倉位較低且受益于穩(wěn)增長政策潛在程度較大的部分周期性板塊，如地產(chǎn)、建材、鋼鐵、基建等；2）在消費板塊中相對落后、估值低，但行業(yè)可能存在積極變化的汽車板塊；3）中長線可繼續(xù)逢低吸納代表中國消費升級、產(chǎn)業(yè)升級方向的優(yōu)質(zhì)龍頭。

    近期關(guān)注：1）11 月信貸數(shù)據(jù)；2）外資流向；3）中美貿(mào)易磋商；4）中央經(jīng)濟工作會議。