A股市場策略周報:如何看待白馬股調(diào)整?
回顧:去年底開始明確提示春季攻勢。4 月中旬起對指數(shù)謹慎,提示市場從向上轉震蕩,首推大消費。6 月8 日明確指出《核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立》。6 月19 日精準提示《迎接一波值得參與的反彈》。7 月7 日報告《淡化指數(shù),重回分子》提示指數(shù)重回震蕩。8 月11 日報告《不用過度擔憂,做好自己的事》轉向樂觀,提示內(nèi)部已現(xiàn)暖意,強調(diào)政策寬松值得期待。10 月22 日四季度策略判斷《震蕩繼續(xù),等待春天》。11 月月報《消費:外資+滯脹的最大公約數(shù)》提示滯脹擔憂疊加外資入場下消費板塊配置價值。
展望:年末年初壓力較大,行情或到春暖花開時開啟
——近期白馬股出現(xiàn)集中調(diào)整,主要有幾方面觸發(fā)因素。一方面,臨近年底市場部分絕對收益投資者面臨兌現(xiàn)收益,而相對收益投資者考核期也在臨近。并且市場機構投資者持倉集中度較往年明顯提升,在消費及科技龍頭超配較多。在此背景下,一旦出現(xiàn)事件性的“風吹草動”,風險偏好收縮、恐慌情緒蔓延,便易引發(fā)集體反應。另一方面,部分投資者擔憂此次MSCI 落地后,年底外資流入動力減弱,并且MSCI 尚未公布新的納入時間表,明年外資入場是否會停滯。最后,我們在近期報告中也反復強調(diào),年底到明年年初是壓力較大時刻,市場整體性價比不高。
——不用過度擔憂,調(diào)整幅度和時間都將有限,中長期資金將源源不斷流入,為各領域核心資產(chǎn)提供長期拖動力。1、MSCI 當前納入節(jié)奏未定,但其納入A 股的過程相比臺、韓等市場,節(jié)奏將更加“少食多餐”,納入間隔會更短。同時,即使明年MSCI 暫緩納入,也不會改變外資入場趨勢: 從海外經(jīng)驗看,MSCI 初次納入后的擴容間隔期,外資仍會保持單邊持續(xù)流入趨勢。事實上,近幾年外資入場與MSCI 納入節(jié)奏關聯(lián)度較低。2017年MSCI 未納入但陸股通已入場2000 億,2018 年MSCI 納入5%陸股通流入3000 億,今年擴容15%之下外資整體入場規(guī)模也在3000 億附近。
因此我們一直強調(diào),MSCI 擴容與否對外資流入規(guī)模不構成顯著影響,外資入場仍在初級階段,明年大概率仍將維持2000-3000 億的入場規(guī)模。2、除了外資,明年險資、社保養(yǎng)老、年金等也將帶來2000 億以上增量,銀行理財子公司也將加速配置權益市場。國內(nèi)機構增量將與外資一同構建統(tǒng)一戰(zhàn)線,對各領域核心資產(chǎn)形成長期支撐。因此,后續(xù)核心資產(chǎn)波動整體將更加收斂。
——年末年初壓力較大,行情或到春暖花開時開啟。一方面,雖然通脹不會改變貨幣寬松方向,但對短期放松節(jié)奏仍有掣肘。另一方面,經(jīng)濟下行壓力仍大,類滯脹組合還在延續(xù)。因此,我們自四季度策略起一直強調(diào)年末年初或是市場壓力較大時刻。隨著明年春節(jié)后通脹高點逐漸過去,貨幣寬松空間再次打開,春季行情方可開啟。
投資策略:
——從景氣角度:關注風電、汽車、電動車等景氣向上或有望迎來拐點的板塊。
——從安全角度:金融、地產(chǎn)有階段性配置價值。
——長期:繼續(xù)堅守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。
風險提示:1、貿(mào)易摩擦超預期發(fā)酵;2、宏觀經(jīng)濟超預期波動。