電力電氣設(shè)備-光伏組件商調(diào)研:2020年行業(yè)需求無須悲觀
行業(yè)動(dòng)態(tài)
行業(yè)近況
我們?cè)诒局芙M織了對(duì)光伏組件企業(yè)的調(diào)研,拜訪了晶科能源、阿特斯太陽(yáng)能。我們發(fā)現(xiàn):1)行業(yè)對(duì)光伏明年需求反饋較為正面;2)行業(yè)龍頭對(duì)PERC 電池?cái)U(kuò)產(chǎn)較為謹(jǐn)慎;3)晶科對(duì)成本控制良好,超出市場(chǎng)預(yù)期。
評(píng)論
2020 年光伏行業(yè)需求組件商反饋積極,市場(chǎng)無須悲觀。此次調(diào)研的光伏組件企業(yè)普遍對(duì)明年需求較為樂觀:晶科指引全球145-155GW(國(guó)內(nèi)40-45GW),且四季度簽單已完成約30%,較為飽滿;阿特斯預(yù)計(jì)明年光伏行業(yè)需求在135GW 左右,較年中指引(121GW)大幅調(diào)升。海外需求方面,受益于平價(jià)進(jìn)程及傳統(tǒng)能源退役,晶科預(yù)計(jì)歐美市場(chǎng)將穩(wěn)中有升,而新興市場(chǎng)如中東則有望貢獻(xiàn)增量;阿特斯認(rèn)為日本市場(chǎng)將整體保持穩(wěn)定,歐洲、中東市場(chǎng)正逐步回暖。綜合來看,我們認(rèn)為組件商對(duì)明年光伏需求反饋較為正面,市場(chǎng)無須對(duì)此過于悲觀。
PERC 電池?cái)U(kuò)產(chǎn)放緩,板塊供需格局趨于穩(wěn)定。產(chǎn)能擴(kuò)張方面,晶科2020 年將擴(kuò)產(chǎn)重點(diǎn)放在硅片及組件環(huán)節(jié),而阿特斯的擴(kuò)產(chǎn)也較為溫和。兩家均表示在PERC電池方面將不會(huì)投放新的產(chǎn)能,晶科預(yù)計(jì)未來PERC 需求將主要通過市場(chǎng)來解決。
我們認(rèn)為,在明年下游需求保持較高增速背景下,短期PERC 電池盈利能力獲得支撐,提示關(guān)注板塊龍頭企業(yè)如通威股份。
晶科成本削減效果亮眼,好于市場(chǎng)預(yù)期。晶科能源此次表示,公司158 尺寸的非硅成本已降至8 毛(今年平均),對(duì)應(yīng)156 尺寸的非硅成本約7.5 毛,接近隆基的成本水平,好于市場(chǎng)預(yù)期。此外,公司計(jì)劃明年進(jìn)一步削減單晶硅片非硅成本20%及單晶組件成本15-20%?紤]到未來兩個(gè)季度公司訂單出貨可見度高、價(jià)格鎖定,成本逐步下行,以及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的毛利率提升,公司預(yù)計(jì)盈利有望實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng),毛利率在20-25%水平,高于我們預(yù)測(cè)。
估值與建議
我們重申光伏行業(yè)下半場(chǎng)邏輯:國(guó)內(nèi)需求在4 季度開始復(fù)蘇,2019 年剩余項(xiàng)目也將支撐2020 年國(guó)內(nèi)需求同比高增長(zhǎng);海外需求在本輪組件價(jià)格下降后,也將獲得進(jìn)一步開發(fā)。且考慮4 季度和1 季度均是傳統(tǒng)旺季,特別是1 月份在春節(jié)前存在較強(qiáng)的排產(chǎn)需求,我們認(rèn)為近期光伏股價(jià)下跌后,龍頭公司已提供買點(diǎn),重申看好“產(chǎn)品價(jià)格不跌甚至上漲”的板塊和公司:福萊特玻璃-A/H,福斯特-A,大全新能源-US;同時(shí)看好市場(chǎng)預(yù)期差反轉(zhuǎn),推薦隆基股份-A。
風(fēng)險(xiǎn)
海外光伏需求不及預(yù)期。