ADC 已成抗體藥研發(fā)新熱門，靶向遞送毒性小分子實現(xiàn)臨床優(yōu)效抗體偶聯(lián)藥物（ADCs）已經(jīng)成為國內(nèi)外抗體藥物研發(fā)的新熱門方向，截至2019.11 共有6 款ADC 藥物獲批上市，2018 年Adcetris 銷售額4.77億美元（+55%），Kadcyla 銷售額9.79 億瑞士法郎（+8%）。ADC 是將毒素小分子偶聯(lián)到抗體上，從而實現(xiàn)抗體的高靶向性與細胞毒藥物的高毒性相結(jié)合，以實現(xiàn)更高效、精準地殺傷腫瘤。ADC 在特定適應癥上已顯示出更加優(yōu)秀的臨床療效，如Kadcyla 用于HER2+乳腺癌二線治療優(yōu)于拉帕替尼聯(lián)用卡培他濱、輔助治療優(yōu)于曲妥珠單抗；Adcetris 用于cHL等多種血液瘤優(yōu)于化療；且不良反應可控，安全性可接受。

    技術進步解除桎梏，ADC 應用潛力大

    傳統(tǒng)ADC 藥物治療窗窄、適應癥范圍小，目前多用于血液瘤和小部分實體瘤，限制了該類藥物的放量。新一代ADC 技術演化方向是通過尋找新靶點、新毒性小分子，優(yōu)化linker 設計、均一化DAR 等思路實現(xiàn)應用范圍的擴大和治療窗的拓寬。技術逐步成熟之后，ADC 有望成為適用瘤種豐富、高效、低毒的新型抗體藥，應用潛力巨大。

    國內(nèi)ADC 研發(fā)競爭激烈，差異化或me-better 是勝出的關鍵國內(nèi)ADC 藥物研發(fā)火熱，數(shù)十家企業(yè)布局，進度快者已推進至臨床后期，其中不乏潛力先鋒。恒瑞醫(yī)藥的SHR-A1403 為抗c-Met 的新靶點ADC，具有肺癌、肝癌、胃食管癌等多個癌種的開發(fā)前景，且有克服EGFR-TKI耐藥的潛力，目前正在開展國內(nèi)I 期臨床試驗，且已獲批美國臨床；浙江醫(yī)藥早于2013 年就與美國Ambrx 公司達成合作，借助其蛋白質(zhì)藥物平臺開發(fā)具有me-better 潛力的HER2-ADC——ARX788 和新穎靶點的抗CD70-ADC——ARX305。

    投資建議：

    ADC 類藥物將抗體藥的高度靶向特異性和小分子毒素的高毒性相結(jié)合，實現(xiàn)對腫瘤細胞的精準高效殺傷，有望實現(xiàn)臨床優(yōu)效，已成為抗體藥研發(fā)的熱門方向。但該類藥物的研發(fā)有同質(zhì)化傾向，未來實現(xiàn)差異化的競爭優(yōu)勢，需要開發(fā)出更多新靶點，或通過尋找新的高效毒性小分子、優(yōu)化linker設計、均一化DAR 等思路來實現(xiàn)已有靶點的me-better 或me-best。推薦國內(nèi)該領域潛力先鋒恒瑞醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥。

    風險分析：研發(fā)、審批進度不達預期；藥品降價超預期。