事件：長城與寶馬合資的光束汽車項目獲江蘇省發(fā)改委批復。光束汽車項目擬開工時間為2020 年，擬建成時間為2022 年，項目建設(shè)地點為江蘇省張家港市。建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)16 萬輛燃油乘用車全出口制造及純電動乘用車研制。

    MINI 燃油產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，發(fā)力中國市場。MINI 全球銷量約為36 萬輛，其中50%以上車型銷往歐洲地區(qū)，亞太和北美市場僅各占MINI 12%左右的份額，與中美為全球兩大汽車市場地位不符，依然具備很大開發(fā)潛力。

    MINI 與長城合資是成本控制+技術(shù)研發(fā)的強強聯(lián)合，有望開拓中國市場。

    脫歐和碳排放法規(guī)促使MINI 產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，且發(fā)力電動技術(shù)路線。英國無序脫歐導致英國牛津工廠供應(yīng)鏈及整車關(guān)稅具備不確定性，物流成本有抬高風險。此外歐盟嚴厲的碳排放法規(guī)使得2025 年之前車輛直接+間接成本將增加1000 歐元以上，小型車的價格優(yōu)勢將縮小，消費者接受程度降低，歐洲MINI 燃油車產(chǎn)能將加速轉(zhuǎn)移，走向純電動技術(shù)路線。

    光束汽車承載全球燃油車出口+國內(nèi)小型電動車市場。光束汽車一期產(chǎn)能16 萬臺，包括燃油車出口及電動車研制，預(yù)計燃油車出口將覆蓋東亞地區(qū)，而長城優(yōu)秀的成本管控能力將使MINI 燃油車型更具備成本優(yōu)勢，純電動車型將為雙方帶來雙積分盈余，預(yù)計到2023 年此項目將給長城貢獻0.5~1.3 億美元收益。

    盈利預(yù)測與投資建議：光束汽車預(yù)計2022 年投產(chǎn)，MINI 品牌的投產(chǎn)將完善長城汽車技術(shù)標準+抬高其品牌價值+貢獻額外收益，長城寶馬強強聯(lián)合，實現(xiàn)雙贏，繼續(xù)推薦長城汽車。

    風險提示：1）汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期：如果汽車行業(yè)銷量不達預(yù)期，主機廠為了保證產(chǎn)量和銷量，或?qū)⒊霈F(xiàn)價格戰(zhàn)，經(jīng)銷商終端優(yōu)惠力度加大，盈利能力下滑，主機廠毛利率下降；2）原材料漲價影響：如果上游原材料價格快速上漲，將影響主機廠盈利能力；3）新能源汽車零部件成本下降緩慢：如果三電尤其是電池成本下降幅度不及預(yù)期，外加補貼政策退坡幅度大、產(chǎn)品力不足等原因?qū)�導致新能源汽車整體銷量下滑。