銀行:金融風(fēng)險(xiǎn)高位緩釋 2020進(jìn)入攻堅(jiān)收官年-評(píng)央行《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2019》
2019 年11 月25 日,央行發(fā)布《金融穩(wěn)定報(bào)告2019》(下文簡稱《報(bào)告》,我們點(diǎn)評(píng)如下:
內(nèi)容目錄:《報(bào)告》共156 頁,分三部分,涉及“金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)部署”、“資管新規(guī)實(shí)施”、“居民債務(wù)負(fù)擔(dān)”、“債轉(zhuǎn)股”、“金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)”、“存款保險(xiǎn)制度”、“TLAC 及銀行資本充足率”等17 個(gè)專題分析。
整體基調(diào):報(bào)告對(duì)近年宏觀金融環(huán)境和政策進(jìn)行了回顧總結(jié)和展望。得益于監(jiān)管部門既保持應(yīng)有定力,同時(shí)靈活調(diào)整政策應(yīng)對(duì),宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)高位緩釋!秷(bào)告》指出,2020 年是防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)收官之年,力爭從基本完成風(fēng)險(xiǎn)治標(biāo)逐步向治本過渡,辦好自己的事。
關(guān)于去杠桿:《報(bào)告》表示2018 年底我國宏觀杠桿率249.4%,較2017年底略有回落。從我們的跟蹤來看,預(yù)計(jì)2019 年宏觀杠桿率又有所抬升,但快速增長得以遏制,主要是結(jié)構(gòu)性問題。報(bào)告表示后續(xù)繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿,重點(diǎn)推動(dòng)國有企業(yè)去杠桿,防止居民杠桿率過快上升,遏制地方政府隱性債務(wù)增量,有序化解存量。
關(guān)于居民債務(wù):《報(bào)告》表示截至2018 年底,我國居民部門杠桿率60.4%,與國際平均水平基本一致,處于新興國家較高水平。居民債務(wù)負(fù)擔(dān)區(qū)域和收入群體分化較大,低收入群體債務(wù)負(fù)擔(dān)較高。
關(guān)于資管新規(guī):《報(bào)告》表示繼續(xù)穩(wěn)妥實(shí)施資管新規(guī),堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線,保持戰(zhàn)略定力。從近期監(jiān)管精神來看,資管新規(guī)繼續(xù)按照原有方向推進(jìn)執(zhí)行,短期可能壓制信用擴(kuò)張,但對(duì)資本市場形成長期利好!秷(bào)告》表示,截至2019 年3 月末,全部資管產(chǎn)品非標(biāo)投資規(guī)模約18.5 萬億,占資管產(chǎn)品凈資產(chǎn)23.3%,較2018 年末下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
關(guān)于金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí):報(bào)告公布了2018 年金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)壓力測試和評(píng)級(jí)結(jié)果,處于相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)(8-10 級(jí))的中小金融機(jī)構(gòu)586 家。
總結(jié)展望:2020 年作為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)收官之年,預(yù)計(jì)監(jiān)管會(huì)繼續(xù)保持定力同時(shí)不乏靈活性。在結(jié)構(gòu)性去杠桿目標(biāo)和大行TLAC 要求約束下,預(yù)計(jì)后續(xù)信用擴(kuò)張速度略有下行。短期來看,后續(xù)流動(dòng)性環(huán)境可能存在一定波動(dòng),銀行具有防御配置價(jià)值。長期來看,隨著宏觀風(fēng)險(xiǎn)逐步化解,不良貸款非線性上升的擔(dān)憂逐漸消解,銀行估值相對(duì)折價(jià)有望修復(fù)。在金融改革推進(jìn)引導(dǎo)下,后續(xù)市場新增資金(銀行理財(cái)、外資)初期會(huì)較偏好高股息板塊,銀行板塊作為權(quán)重,配置價(jià)值逐步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1.非標(biāo)壓縮超預(yù)期,導(dǎo)致部分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露;2.經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期,導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。3.年底部分流動(dòng)性考核指標(biāo)達(dá)標(biāo)要求可能帶來的流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。4、中小銀行風(fēng)險(xiǎn)非線性暴露。