周觀點：市場電量增加，交易電價保持穩(wěn)定

    　　市場電量增加，交易電價保持穩(wěn)定。前10月份全國電力市場中長期直接交易電量16967億千瓦時，占用電量比重28.6%，同比增加2.4%。其中10月份，直接交易電量合計為1957億千瓦時，較9月同比下降-2.6%。市場交易電價較為穩(wěn)定，廣東省11月市場化交易價差0.0396元/千瓦時，同比收窄38%；1-11月累計交易價差0.0403元/千瓦時，同比收窄39%。重慶市12月市場電交易價差為-1元/兆瓦時，較11月收窄50%。我們認為政策驅動煤電聯(lián)營以及電價向“基準電價+浮動電價”轉變有利于緩和煤價波動對火電企業(yè)帶來的成本變化，有助于推動火電由周期行業(yè)轉為穩(wěn)定收益率的公用事業(yè)。成本端，我們認為煤價已經進入下跌周期，火電板塊成本改善的概率大幅增加，且當前板塊的低估值提供了充分的安全邊際，火電板塊仍然值得關注。建議關注：華能國際（火電龍頭，戰(zhàn)略轉型新能源）、國投電力（火電看煤價下調，水電看雅礱江持續(xù)開發(fā)）、華能水電（來水好，三季度報歸母凈利增速117%）。2019年11月22日，動力煤價格指數CCI5500報收549元/噸，較上周（11月15日）下降1元（-0.2%）。

    　　天然氣進口及儲氣調峰能力持續(xù)提升。上海洋山港LNG碼頭擴建完成，將日最大外輸能力提升至5000萬方以上，當前上海天然氣最大日供應能力約為4000萬立方米，較今年的最大單日需求間存在近1000萬方的缺口，洋山港碼頭擴建有效彌補了今冬天然氣調峰缺口。我們預計隨著天氣轉冷帶來需求回升，LNG出廠價格有望進入持續(xù)上行通道，利好燃氣貿易商。我們認為今年冬季受煤改氣供暖用氣需求集中釋放等因素影響，天然氣消費增長仍將持續(xù)。同時中俄東線的投產或將帶來氣源結構的長期改善。建議關注穩(wěn)健增長的城市燃氣龍頭：深圳燃氣（接收站投產帶動業(yè)績提升）、新奧能源（天然氣全產業(yè)鏈布局的民企城燃龍頭）。 2019年11月21日，LNG出廠價格指數報收4188元/噸，較上周（11月15日）上升135元/噸（3.3%）。

    　　風險提示：宏觀經濟增速波動、原材料價格波動、及競爭加劇，將影響行業(yè)需求及上市公司盈利水平。