1、全球債市普遍走高

    　　中美經(jīng)貿(mào)磋商取得階段性成果。目前可能達(dá)成的階段性協(xié)議內(nèi)容是此前中美意見較為一致的部分，在協(xié)議文本方面雙方分歧較小，因此此次談判后中美關(guān)系預(yù)計(jì)將迎來4-5 周的平穩(wěn)期。本周風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒降溫，人民幣匯率較上周出現(xiàn)小幅回升，較年初仍有所貶值，多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家匯率走低，避險(xiǎn)貨幣日元貶值，歐元?jiǎng)t出現(xiàn)升值。本周中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)情緒繼續(xù)降溫，債市情緒升溫，美國(guó)10 年期國(guó)債也下降5BP，日本、德國(guó)、英國(guó)、意大利等國(guó)家10 年期國(guó)債收益率均走低。

    　　2、央行下調(diào)OMO 利率，市場(chǎng)利率普遍下行

    　　本周，央行累計(jì)開展3000 億元逆回購操作，由于本周無逆回購到期，央行實(shí)現(xiàn)等額凈投放。18 日央行進(jìn)一步調(diào)降7 天期公開市場(chǎng)逆回購操作利5 個(gè)基點(diǎn)（降至2.5%）；同時(shí)，11 月19 日，央行以利率招標(biāo)方式開展了中央國(guó)庫現(xiàn)金定存500 億元，利率3.18%，較前次降低2 個(gè)基點(diǎn)。年中以來，在經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步放緩、核心通脹低迷、PPI 通縮、失業(yè)率上行的大背景下，我們認(rèn)為需求弱勢(shì)主導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)增大，庫存周期繼續(xù)探底，構(gòu)成當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯主流。在這樣的主流邏輯之下，結(jié)構(gòu)性通縮而非所謂“滯脹”是當(dāng)前宏觀政策應(yīng)該加以干預(yù)的主要矛盾。銀行間市場(chǎng)資金利率本周出現(xiàn)回落，市場(chǎng)流動(dòng)性基本平穩(wěn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)利率本周也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。低頻數(shù)據(jù)信托利率10 月份數(shù)據(jù)顯示，信托產(chǎn)品利率呈現(xiàn)短、中期下行，長(zhǎng)期上行態(tài)勢(shì)。

    　　3、土地供應(yīng)量回落

    　　截止到11 月17 日，本周100 大中城市土地供應(yīng)數(shù)量回落，供應(yīng)土地掛牌均價(jià)上升對(duì)土地成交起到了一定制約作用。本周一線城市供應(yīng)土地量?jī)r(jià)回落，二、三線城市供應(yīng)土地?cái)?shù)量下降但價(jià)格回調(diào)。一、二、三線城市成交土地的數(shù)量和總價(jià)出現(xiàn)反向變化，一線城市量減價(jià)升，二、三線城市相反，其中三線城市土地成交變化幅度最大，較上周變化幅度均超過50%。

    　　4、物價(jià)整體回落，但漲價(jià)季漸進(jìn)

    　　上周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下行。蔬菜方面，商務(wù)部蔬菜價(jià)格顯示蔬菜價(jià)格下行1.7%，壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園蔬菜價(jià)格顯示蔬菜環(huán)比下行1.2%。上周整體天氣條件良好，秋菜供應(yīng)量依舊處于寬松狀態(tài)，菜價(jià)上漲乏力。11 月份為秋菜上市月份，蔬菜價(jià)格容易走低，但臨近11 月末，蔬菜價(jià)格有上行苗頭。上周豬肉價(jià)格繼續(xù)回落，豬肉價(jià)格到達(dá)頂點(diǎn)后回落，主要源于需求的大幅消失，11 月份豬肉過年需求增多，豬肉價(jià)格可能回彈，但價(jià)格天花板已經(jīng)形成，即使節(jié)日原因，突破天花板仍然有限。

    　　5、庫存低位加限產(chǎn)，黑色價(jià)格有望繼續(xù)上行

    　　鐵礦石庫存小幅上行，比上周回升143 萬噸，結(jié)束了連續(xù)三周的回落。鋼廠生產(chǎn)回落，唐山高爐開工率回落至65.2%，全國(guó)高爐開工率小幅回落至65.3%，鋼廠冬季受限產(chǎn)影響。

    　　螺紋鋼社會(huì)庫存繼續(xù)回落，社庫上周下行28.7 萬噸，線材社庫回落15.47 萬噸。鋼材庫存回落至低位，南方生產(chǎn)仍然有需求，加之冬季限產(chǎn)致使開工率下行，鋼材價(jià)格和廢鋼價(jià)格走高，鋼材市場(chǎng)景氣度未來小幅回升。

    　　7、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和貿(mào)易談判主導(dǎo)商品價(jià)格，整體處于震蕩

    上周南華商品指數(shù)上行1.18%至1475 點(diǎn)，大宗商品價(jià)格小幅回升。上周原油價(jià)格先跌后漲，市場(chǎng)早時(shí)對(duì)庫存增加和需求疲軟擔(dān)憂升溫，臨近周末，庫存數(shù)據(jù)顯示原油庫存大幅下滑，國(guó)際貿(mào)易傳出積極信號(hào)，油價(jià)扭跌為漲。未來原油價(jià)格可能隨重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貿(mào)易情況變化。黃金維持震蕩區(qū)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂回升，支撐金價(jià)，此外仍要關(guān)注貿(mào)易談判，美國(guó)政局、英國(guó)脫歐等情況。預(yù)計(jì)黃金價(jià)格未來上行可能性大。需求仍然在弱勢(shì)，生產(chǎn)同樣較弱，銅和鋁的價(jià)格小幅變化。黑色系產(chǎn)品價(jià)格小幅上行，鋼鐵庫存持續(xù)下行，同時(shí)南方需求仍在，加之北方限產(chǎn)預(yù)期，黑色金屬走高。四大礦場(chǎng)鐵礦石發(fā)貨量下滑，鐵礦石庫存走低，鐵礦石價(jià)格隨鋼材價(jià)格上行。上周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普遍漲跌不一。美國(guó)大豆價(jià)格依然下行，較為弱勢(shì)，我國(guó)大豆、豆粕價(jià)格同樣弱勢(shì)。豆油需求旺季到來，豆油庫存較低，同時(shí)棕欖油原產(chǎn)地供給減少，食用油價(jià)格上行。