2019 年1-10 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50151.0 億元，同比下降2.9%，降幅較1-9 月擴(kuò)大0.8 個百分點；其中，10 月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降9.9%，降幅較9 月份擴(kuò)大4.6 個百分點。

    工業(yè)品出廠價格和傳統(tǒng)制造業(yè)利潤降幅擴(kuò)大是工業(yè)利潤下降較多的直接原因。一方面，2019 年1-10 月國內(nèi)工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）和生產(chǎn)資料價格指數(shù)分別為-0.2%和-0.5%，較1-9 月均回落0.2 個百分點，其中10 月PPI 和生產(chǎn)資料PPI 分別較上月降低0.4 和0.7 個百分點。另一方面，國內(nèi)中低端傳統(tǒng)制造業(yè)利潤降幅繼續(xù)擴(kuò)大，如2019 年1-10 月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、汽車制造業(yè)、紡織業(yè)利潤分別同比下降44.2%、25.3%、14.7%和6.4%，除汽車制造外，其他三個行業(yè)本月降幅均進(jìn)一步擴(kuò)大。上述四行業(yè)利潤占工業(yè)利潤比重已超兩成，表明國內(nèi)工業(yè)投資需求仍不足。

    收入增速仍低于成本增速。2019 年1-10 月，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入與營業(yè)成本之差與剔除價格因素影響后的實際營業(yè)收入增速和實際營業(yè)成本增速之差分別為-0.3%和-0.6%，均繼續(xù)為負(fù)，意味著前期減稅降費降低企業(yè)成本舉措已基本被需求低迷所抵消。

    高技術(shù)制造與基建相關(guān)行業(yè)利潤逆勢回升，但仍難改傳統(tǒng)制造業(yè)拖累工業(yè)利潤降幅擴(kuò)大。

    分三大門類看，制造業(yè)利潤降幅擴(kuò)大仍是拖累工業(yè)利潤的主因，逆周期調(diào)控加碼下電力熱力燃?xì)饧八�的生產(chǎn)與供應(yīng)維持兩位數(shù)高增長。2019 年1-10 月份，電力熱力燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)利潤增速分別為14.4%、2.4%、-4.9%，分別較1-9 月增加2.1、降低0.7 和降低1.0 個百分點。

    具體從制造業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，高技術(shù)制造業(yè)利潤增速與占比回升，國內(nèi)新舊動能轉(zhuǎn)換繼續(xù)加快但仍任重道遠(yuǎn)。利潤增速上，2019 年1-10 月，我們統(tǒng)計的高技術(shù)制造業(yè)和高耗能制造業(yè)利潤增速分別為2.0%、-27.7%，較1-9 月分別提升0.1 和降低4.1 個百分點。利潤占比上，2019 年二季度以來，國內(nèi)新舊動能轉(zhuǎn)換有所加快，高技術(shù)制造業(yè)利潤占比持續(xù)提升；但目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍居絕對主導(dǎo)地位，占比超過八成，我國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、新舊動能轉(zhuǎn)換任重道遠(yuǎn)。

    私企、外企等高效部門資產(chǎn)和負(fù)債增速繼續(xù)回落，國企資產(chǎn)和負(fù)債增速則明顯回升。受益于逆周期調(diào)控力度和基建投資加碼，2019 年二季度以來國企資產(chǎn)和負(fù)債增速均由降轉(zhuǎn)升，且資產(chǎn)增速快于負(fù)債增速，導(dǎo)致國企杠桿率趨降。

    但同期私企和外企資產(chǎn)和負(fù)債增速均持續(xù)回落，其中外企資產(chǎn)和負(fù)債增速分別由2018 年8 月的7.9%、7.7%降至2019 年9 月的3.5%、2.6%。

    工業(yè)企業(yè)去庫存周期或被拉長。2019 年1-10 月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同比增長0.4%，較1-9 月份降低0.6 個百分點。根據(jù)歷史經(jīng)驗，產(chǎn)成品庫存與房地產(chǎn)投資增速同步性強(qiáng)，且后者是前者的領(lǐng)先指標(biāo)。展望未來，預(yù)計房地產(chǎn)投資增速穩(wěn)中趨緩，工業(yè)企業(yè)將繼續(xù)去庫存。