事件

    　　公司11 月27 日發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，募集資金總額1.8 億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為27.86 元/股。募集資金全部用于車載能量回饋控制器智能總裝與在線檢測(cè)生產(chǎn)線、新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)疲勞老化測(cè)試系統(tǒng)成套設(shè)備等兩類產(chǎn)品。

    　　點(diǎn)評(píng)

    　　募投項(xiàng)目支撐核心客戶聯(lián)合電子/博世的新品產(chǎn)能，需求旺盛。募集資金1.8 億全部用于新能源汽車電子產(chǎn)線擴(kuò)建，均為聯(lián)電/博世的核心產(chǎn)品產(chǎn)線，其中供應(yīng)博世：BRM 生產(chǎn)線、IB2 生產(chǎn)線、48DCDC 生產(chǎn)線、3U 驅(qū)動(dòng)器生產(chǎn)線和最新的eAlxe 電橋生產(chǎn)線；供應(yīng)聯(lián)合電子：新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)疲勞老化測(cè)試系統(tǒng)成套設(shè)備。其中BRM 和IB2 生產(chǎn)線是二次訂單，48DCDC、3U 驅(qū)動(dòng)器、eAlxe 電橋、驅(qū)動(dòng)電機(jī)疲勞老化測(cè)試系統(tǒng)的生產(chǎn)線為意向訂單，國內(nèi)外新能源產(chǎn)能投資正盛，潛在需求均十分旺盛。

    　　效益測(cè)算：募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年均收入2 億元，稅后內(nèi)部收益率（IRR）16.60%，稅后動(dòng)態(tài)投資回收期為6.94 年（含1.5 年建設(shè)期）。

    　　投資邏輯：汽車電子自動(dòng)化龍頭，充分享受國內(nèi)外新能源擴(kuò)產(chǎn)紅利1）綁定聯(lián)電+大眾，充分享受國內(nèi)新能源投資紅利。獨(dú)供上汽MEB 汽車電子自動(dòng)化設(shè)備；和大眾成立合資子公司，加速滲透大眾系供應(yīng)鏈自動(dòng)化。

    　　2）綁定博世，同享海外新能源擴(kuò)產(chǎn)紅利（寶馬是博世大客戶）。聯(lián)合博世研發(fā)多條新品自動(dòng)化線，需求旺盛、訂單持續(xù)性強(qiáng)、未來空間巨大。

    　　3）收購眾源：享受國五升國六提價(jià)紅利。主供大眾系燃油分配器，拓展奧迪、通用。國五到國六產(chǎn)品價(jià)格提升2 倍、持續(xù)替換。

    　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議

    　　持續(xù)看好公司：賽道好（新能源汽車電子投資正盛）、客戶好（博世系+大眾系）、技術(shù)好（深耕20 載的龍頭）、增長好（19-21 年復(fù)合增速超40%）。

    　　預(yù)測(cè)2019-2021 年?duì)I收8.2/11.2/15 億元，歸母凈利潤為1.05/1.47/2.05億元，EPS 為0.60/0.84/1.17 元，對(duì)應(yīng)PE 為49/35/25 倍。給予2020 年40倍PE，目標(biāo)價(jià)33.6 元，“買入”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

    　　汽車電子自動(dòng)化市場(chǎng)需求不及預(yù)期；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，博世系訂單不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；盈利水平下降風(fēng)險(xiǎn)