2020年年度策略報告:莫負(fù)好時代
投資要點(diǎn)
這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的“壞時代”:2010 年以后,在我國人口紅利逐步消失、資本對經(jīng)濟(jì)的拉動作用邊際遞減等多重因素的共同作用下,我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期時,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所帶來的陣痛不可避免。首先,是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到比較大的影響。其次,是居民收入增速回落,居民消費(fèi)能力下降。可以最近幾年是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的“壞時代”。
這是個最好的時代——股權(quán)時代來臨:1、股權(quán)時代來臨的背景。高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要社會資源的傾斜。除了滿足融資需求之外,財富的示范效應(yīng)也比較重要。此外,資產(chǎn)荒背景下,倒逼場外資金大規(guī)模入市。2、股權(quán)時代來臨的影響。
展望2020 年,場外資金的大規(guī)模入市將會是大概率事件。
股票市場微觀資金的大幅改善,是市場走牛的重要前提。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求的角度來看,股票市場的戰(zhàn)略地位前所未有的重要,股票市場走牛也符合政策的方向。展望2020 年,2019年的擾動因素對經(jīng)濟(jì)增速的影響將會邊際減弱,疊加2019年的低基數(shù)效應(yīng),經(jīng)濟(jì)增速逐步企穩(wěn)的概率比較大。此外,當(dāng)前庫存處于低位、財政政策持續(xù)發(fā)力,經(jīng)濟(jì)增速在2020年階段性企穩(wěn)的概率比較大。市場走牛的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也存在。
因此2020 年市場走牛的概率比較高。隨著機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模入場,市場的波動率將會下降,市場的風(fēng)格也會更加趨向偏重看上市公司的業(yè)績。
行業(yè)配置方向:1、藍(lán)籌核心資產(chǎn)。公募基金、外資、社;鸬葘ΠㄏM(fèi)、金融在內(nèi)的藍(lán)籌板塊持倉比例居前。在股權(quán)時代來臨的背景下,大量機(jī)構(gòu)資金將會進(jìn)入市場,機(jī)構(gòu)資金占比將會逐步提升,這些藍(lán)籌個股存在資產(chǎn)配置的需要。但是未來并非所有藍(lán)籌個股都能獲得超額收益。隨著A股機(jī)構(gòu)資金占比逐步提升,投資者將會更加關(guān)注上市公司的業(yè)績。一些估值合理、盈利增速穩(wěn)定、成長空間大的核心資產(chǎn)將會獲得確定性溢價。2、硬核科技板塊。從業(yè)績端來看,并購重組政策放開以及科技類公司內(nèi)生業(yè)績增速的反彈會促使2020 年硬核科技板塊業(yè)績邊際好轉(zhuǎn)。從估值端來看,2020 年,政策刺激將使得硬核科技板塊的估值繼續(xù)提升。
風(fēng)險因素:中美貿(mào)易摩擦升級風(fēng)險、中國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑風(fēng)險、通貨膨脹超預(yù)期上行風(fēng)險