行業(yè)事件回顧。2019年11月11至13日，由國(guó)家醫(yī)保局主導(dǎo)的第二次醫(yī)保目錄品種談判順利完成，并于11 月28 日正式發(fā)布談判結(jié)果。150 個(gè)藥品談判成功97 個(gè)，全部納入乙類，119 個(gè)新品種70 個(gè)談判成功，價(jià)格平均降幅60.7%，乙肝用藥平均85%降幅，腫瘤和糖尿病藥物平均降幅約65%，31 續(xù)約品種27個(gè)談判成功，平均降幅約26%。

    醫(yī)保談判將持續(xù)常態(tài)化與規(guī)�；�，國(guó)產(chǎn)品種有望成為主導(dǎo)。自2017 年第一次醫(yī)保目錄談判以來(lái)，國(guó)家醫(yī)保局延續(xù)了2 年一次的老品種續(xù)談與新增品種的談判的規(guī)則，未來(lái)仍將保持這種談判節(jié)奏。新談判品種數(shù)量不斷增多，從2017年首次談判的36 個(gè)品種到本次的新增的70 個(gè)，規(guī)模在不斷擴(kuò)大，基本涵蓋了2017-2019 近兩年新獲批的創(chuàng)新藥品種。國(guó)產(chǎn)品種數(shù)量在快速崛起，2017 年首批36 個(gè)談判目錄中，國(guó)產(chǎn)12 個(gè)，而本次新增的70 個(gè)品種有33 個(gè)國(guó)產(chǎn)，已經(jīng)接近外企37 品種數(shù)量。隨著國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的快速崛起，未來(lái)醫(yī)保談判，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥品有望成為主導(dǎo)品種。

    本次談判覆蓋面廣，平均降幅明顯，慢病用藥降幅居前。從新增70 個(gè)品種中公布的降幅來(lái)看（降幅計(jì)算為該品種現(xiàn)行最新中標(biāo)價(jià)與醫(yī)保談判支付價(jià)計(jì)算得來(lái)），一共有27 個(gè)品種降幅超過(guò) 50%（部分企業(yè)的品種未公布降幅）。其中，海思科的精氨酸谷氨酸降幅最高，達(dá)到83.6%。從醫(yī)保局公布的整體數(shù)據(jù)來(lái)看，新增70 個(gè)品種價(jià)格平均降幅60.7%，乙肝用藥平均85%降幅，腫瘤和糖尿病藥物平均降幅約65%。

    鼓勵(lì)創(chuàng)新得到充分體現(xiàn)，個(gè)別產(chǎn)品成市場(chǎng)焦點(diǎn)。本次談判成功的品種中包含多個(gè)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品，這些品種主要集中在近兩年獲批上市，如恒瑞醫(yī)藥的硫培非格司亭、吡咯替尼，信達(dá)生物的信迪利單抗（PD-1），浙江醫(yī)藥的蘋(píng)果酸奈諾沙星、麗珠集團(tuán)的艾普拉唑注射液以及記黃埔的呋奎替尼等。PD-1 單抗是本次談判的焦點(diǎn)產(chǎn)品，2 個(gè)進(jìn)口與2 個(gè)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品同時(shí)進(jìn)入談判，結(jié)果僅有信達(dá)生物的信迪利單抗降價(jià)64%順利通過(guò)，在降低患者用藥負(fù)擔(dān)的前提下，也維護(hù)了國(guó)產(chǎn)PD-1 產(chǎn)品的價(jià)格體系，同時(shí)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

    本次談判的落實(shí)細(xì)則。政策要求各地要在2019 年12 月底前將談判藥品在省級(jí)藥品集中采購(gòu)平臺(tái)上直接掛網(wǎng)，談判結(jié)果將在2020 年1 月1 日正式實(shí)施，有效期至2021 年12 月31 日。談判藥品在協(xié)議期內(nèi)按照乙類藥品支付，各地不得將談判藥品調(diào)出目錄，也不得調(diào)整限定支付范圍。同時(shí)針對(duì)本次談判中未能成功續(xù)約的藥品，各地可制定最長(zhǎng)不超過(guò)6 個(gè)月的過(guò)渡期，過(guò)渡期內(nèi)醫(yī)�；�金可繼續(xù)支付，合理保障患者用藥連續(xù)性。

    醫(yī)保談判有利于國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥，重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股。本次醫(yī)保談判再次重點(diǎn)突對(duì)出創(chuàng)新的支持，我們認(rèn)為在2017 年第一次談判基礎(chǔ)上，本次醫(yī)保談判整體上將有利于國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥，“以量補(bǔ)價(jià)”效果明顯。建議重點(diǎn)關(guān)注恒瑞醫(yī)藥（600276）、貝達(dá)藥業(yè)（300558）、康弘藥業(yè)（002773）、海思科（002653）和浙江醫(yī)藥（600216），以及港股信達(dá)生物-B（1801.HK）、君實(shí)生物-B（1877.HK）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)低于預(yù)期、談判品種銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。