首先，明確一個(gè)原理：在期貨臨近交割時(shí)基差理論上應(yīng)該趨近于零�；�差收斂椰子凍似乎想起了什么，說(shuō)道：“這個(gè)我好像記得，上學(xué)的時(shí)候看教科書里寫過(guò)，期貨價(jià)格在臨近到期日逐步收斂于現(xiàn)貨。”小船夸獎(jiǎng)道：“記性不錯(cuò)，學(xué)得很認(rèn)真嘛！那你還記得這是為什么嗎？”“好像是因?yàn)闊o(wú)套利原理啥的，老師寫了一串公式，現(xiàn)在記不清了�；�差收斂”椰子凍撓撓頭。“不錯(cuò)，就是無(wú)套利原理。其實(shí)用簡(jiǎn)單的方式也能說(shuō)明白，我們繼續(xù)。”如果在期貨合約臨近交割時(shí)基差不為零，就出現(xiàn)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。舉個(gè)例子，如果在臨近國(guó)債期貨合約交割日的時(shí)候基差為正，比如2元。

出現(xiàn)這種情況時(shí)，椰子凍可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上找大妮借入國(guó)債并賣空（隨后詳細(xì)說(shuō)明），獲得P元（不考慮債券借貸成本），基差收斂與此同時(shí)在期貨市場(chǎng)上做多相應(yīng)數(shù)量的國(guó)債期貨（買入國(guó)債期貨）。隨后立即進(jìn)入期貨合約交割。因?yàn)橐�子凍在期貨市�?chǎng)上做多（期貨多頭），所以收到期貨空頭凹哥交割給他的國(guó)債，同時(shí)基差收斂椰子凍付給凹哥交割貨款（購(gòu)買國(guó)債的錢），即F×CF的資金。最后椰子凍可以將從空頭凹哥那里買到的國(guó)債歸還給大妮，結(jié)束賣空交易。

“理論上是一樣的，但需要特別說(shuō)明一下。后者這樣的賣空模式，在1個(gè)月之后，你和你的朋友就不是用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)公允價(jià)格95元買賣國(guó)債，而是用之前約定的協(xié)議價(jià)格100元交易國(guó)債。這種偏離市場(chǎng)公允價(jià)格的交易模式，很多機(jī)構(gòu)是不允許的。雖然你并沒(méi)有利用這個(gè)交易價(jià)格的偏離謀取什么私人利益，完全是正當(dāng)?shù)慕灰仔袨�，但是依然比較敏感，屬于審計(jì)重點(diǎn)檢查對(duì)象。”小船鄭重地告訴椰子凍。“這么可怕？還會(huì)被審計(jì)？那我還是不用這種賣空模式比較好�；�差收斂椰子凍連連搖頭。“反正我們公司是不允許這樣做的，我就提醒你注意這件事情。目前銀行間債券市場(chǎng)常用的賣空債券方式是通過(guò)債券借貸業(yè)務(wù)借券，然后賣出。另外，買斷式回購(gòu)交易也能達(dá)到借券的目的”