在市政債券一級(jí)市場(chǎng)上，市政債券承銷(xiāo)活動(dòng)依據(jù)美國(guó)《1933年證券法》及相關(guān)法律進(jìn)行。市政債券的發(fā)行有兩種方式：市政債券公開(kāi)向投資公眾發(fā)行和私下配售給一小部分充當(dāng)代理商的機(jī)構(gòu)投資者。公開(kāi)發(fā)行又有兩種方式：競(jìng)爭(zhēng)承銷(xiāo)和協(xié)議承銷(xiāo)。

競(jìng)爭(zhēng)承銷(xiāo)，即以競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)的方式發(fā)行債券。首先，市政債券發(fā)行規(guī)則與2022年制度研究要求市政債券的發(fā)行人在公開(kāi)的刊物上刊登公告，即正式銷(xiāo)售通知。公告的內(nèi)容包括：發(fā)行規(guī)模，市政債券到期安排，發(fā)行時(shí)間、地點(diǎn)和日期，保證金數(shù)額以及競(jìng)標(biāo)方式等。意向承銷(xiāo)的承銷(xiāo)商看到通告后將組成承銷(xiāo)的辛迪加組織，參與競(jìng)標(biāo)。所謂辛迪加組織是由市政債券自營(yíng)商和自營(yíng)銀行等交易商組成的臨時(shí)聯(lián)合體。其中一個(gè)成員充當(dāng)牽頭管理人，管理辛迪加賬戶(hù)，主持辛迪加集會(huì)。辛迪加也可以有聯(lián)合管理人，聯(lián)合管理人輪換擔(dān)當(dāng)牽頭管理人。根據(jù)成員申購(gòu)定金的數(shù)量劃分不同的等級(jí)，市政債券處于同一等級(jí)的賬戶(hù)成員擁有相同的參與份額。一個(gè)辛迪加組織通常只有2～3個(gè)成員等級(jí)。辛迪加的管理人和成員共同協(xié)商確定息票利率、再銷(xiāo)售價(jià)格、銷(xiāo)售折讓、承銷(xiāo)價(jià)差以及認(rèn)購(gòu)時(shí)間。市政債券牽頭管理人負(fù)責(zé)標(biāo)書(shū)編制和呈遞，確保其符合投標(biāo)要求等。

接收標(biāo)書(shū)截止后，發(fā)行人的決策層在參加競(jìng)標(biāo)的辛迪加組織中，確定初步中標(biāo)者，并投票決定最終的中標(biāo)者。只有發(fā)行人授予債券后，市政債券中標(biāo)者才擁有債券。然后，市政債券中標(biāo)者開(kāi)始著手組織債券發(fā)售。一般責(zé)任債券都要以競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)的方式銷(xiāo)售，但收益?zhèn)�券通常采用協(xié)議承銷(xiāo)。在協(xié)議承銷(xiāo)中，發(fā)行人向幾家潛在的承銷(xiāo)商發(fā)出邀請(qǐng)，然后這些承銷(xiāo)商向發(fā)行人遞交申請(qǐng)報(bào)告，說(shuō)明它們承銷(xiāo)的資質(zhì)與能力。發(fā)行人在申請(qǐng)者中選出承銷(xiāo)的辛迪加組織的牽頭管理人和成員，成立該市政債券的承銷(xiāo)辛迪加。然后設(shè)立一個(gè)辛迪加賬戶(hù)，并與承銷(xiāo)商簽訂協(xié)議。市政債券發(fā)行人和牽頭管理人或聯(lián)合管理人共同設(shè)計(jì)債券，確定發(fā)行的面值、息票率、付息方式、發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行價(jià)格、目標(biāo)客戶(hù)群、價(jià)差以及到期償還方式。發(fā)行人和牽頭管理人就這些內(nèi)容達(dá)成一致后，由發(fā)行人理事會(huì)在一兩天內(nèi)作出最終授予該承銷(xiāo)辛迪加組織債券發(fā)行權(quán)的決定。在發(fā)行人正式授權(quán)之前，辛迪加賬戶(hù)上并沒(méi)有債券。其后，承銷(xiāo)辛迪加就可以銷(xiāo)售債券了。在市政債券所有債券售出以后，或在辛迪加管理人認(rèn)為時(shí)機(jī)成熟時(shí)，初級(jí)市場(chǎng)賬戶(hù)撤銷(xiāo)，剩余債券被轉(zhuǎn)到二級(jí)市場(chǎng)。