通過以上分析可以看到，無論是從地區(qū)還是區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施資金狀況來看，中國地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度都嚴(yán)重不足，資金缺口都較大，并且融資體系呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，如果融資體系單靠中央政府的財政支持和地方政府同期的財政收入，要籌措每年巨額的城建資金，顯然是不可能的。因此，融資體系體制外融資成為各地區(qū)滿足財政支出需要，彌補(bǔ)財政缺口的重要手段。

從1978～2003年中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資資金來源和資金構(gòu)成情況來看（見表4-15），隨著計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資由主要靠政府投資開始向多元化轉(zhuǎn)變，國家預(yù)算內(nèi)資金對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資比重大幅下降（見圖4-10），從1978年的77.69%下降至1997年的5.92%，隨后有所回升。2003年該比重為9.22%，國家預(yù)算內(nèi)資金已不再是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的主要資金來源。從圖4-10同樣可以看出，國內(nèi)貸款（金融機(jī)構(gòu)貸款融資）和自籌資金占基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的比重呈現(xiàn)上升的趨勢，2003年分別達(dá)到26.91%和49.31%，融資體系已成為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的主要資金來源。在城投債市場加速發(fā)展之前，地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)自籌資金主要來源于兩方面：一是土地批租和土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，二是中央政府替地方政府發(fā)行的債券。

然而，無論是國內(nèi)貸款、土地批租和土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益還是中央政府替地方政府發(fā)行債券，都存在著一些弊端：（1）國內(nèi)貸款。利用地方融資平臺向金融機(jī)構(gòu)申請貸款是中國城市建設(shè)資金的來源之一，然而這種籌資方式也存在兩方面的弊端：一方面，行政指令性貸款嚴(yán)重抑制了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展利益，債務(wù)風(fēng)險也過多集中于金融機(jī)構(gòu)，缺乏必要的監(jiān)管可能造成銀行不良資產(chǎn)的增加；另一方面，為降低風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)一般只愿提供中短期貸款，而城市建設(shè)項目一般投資期都較長，這就造成了資金使用期限與項目投資周期的嚴(yán)重不匹配，加大了地方建設(shè)項目的風(fēng)險。（2）土地批租和土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。在房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮和土地價格不斷上漲的背景下，地方政府紛紛采取土地批租和土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式籌集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，土地批租和土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益已成為地方政府自籌資金的最重要來源。據(jù)財政部統(tǒng)計，2009年全國土地出讓收入達(dá)14 239.7億元，占地方政府本級收入的43.7%。但土地融資的籌資方式具有明顯的短期行為特征，可持續(xù)性不強(qiáng)，未來隨著可開發(fā)土地的減少，土地開發(fā)成本將不斷上升，將使得土地批租凈收益不斷減少。（3）中央政府替地方政府發(fā)行債券。目前，融資體系中國中央政府替地方政府發(fā)債包括兩種方式：一是中央政府從國債發(fā)行額中拿出一部分轉(zhuǎn)貸給地方政府，由地方財政還本付息，用于支持地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；另一種是財政部代地方政府發(fā)行債券。融資體系這種完全由中央政府包辦的舉債方式存在著一些缺陷：① 由于對地方政府缺乏約束機(jī)制，一旦出現(xiàn)違約，容易將地方政府的債務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到中央政府，加重中央財政負(fù)擔(dān)。② 融資體系債務(wù)的利率無法反映地方政府債務(wù)的風(fēng)險，而且由于中央政府承擔(dān)所有的最終償債責(zé)任，債權(quán)人對發(fā)行債務(wù)的地方政府的信用風(fēng)險不會關(guān)注，這會加劇地方政府的道德風(fēng)險問題。③ 財政有三大職能：資源配置、再分配和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，地方政府只適合承擔(dān)資源配置職能。由于地方政府具有信息優(yōu)勢，所以地方政府負(fù)責(zé)地方基礎(chǔ)設(shè)施的投資具有最高的效率。地方政府被賦予“用錢”權(quán)利的同時，也應(yīng)該承擔(dān)“還錢”的義務(wù)。中央轉(zhuǎn)貸模糊了地方政府的償債責(zé)任，不利于構(gòu)建清晰的中央和地方財政關(guān)系，在很大程度上軟化了地方政府的債務(wù)約束。