城投債利差影響因素的回歸結(jié)果，從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，債券信用等級(jí)、債券發(fā)行規(guī)模、債券到期剩余期限、特殊條款、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率期限結(jié)構(gòu)的斜率、GDP同比增長(zhǎng)率（季度值）和債券流動(dòng)性均對(duì)城投債利差有顯著的影響。城投債利差具體來(lái)看，城投債信用等級(jí)與利差在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，城投債利差與假設(shè)1相一致。表明債券信用等級(jí)越高，城投債違約的可能性越小，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也就越小。

城投債發(fā)行規(guī)模與利差在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)2相一致。表明發(fā)債規(guī)模越大，利差越小。筆者認(rèn)為主要是由于目前中國(guó)大部分企業(yè)均采取最大限度（凈資產(chǎn)的40%）發(fā)行債券，因此，在同一信用等級(jí)下，發(fā)債規(guī)模越大，表明公司凈資產(chǎn)規(guī)模越大，越容易得到市場(chǎng)的認(rèn)可，流動(dòng)性越好，所以城投債利差利差越小。城投債到期剩余期限與利差在5%的水平上顯著正相關(guān)，與假設(shè)3相一致。表明到期剩余期限越長(zhǎng)，未來(lái)的不確定性越大，因此投資者要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

本節(jié)研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，城投債特殊條款會(huì)對(duì)利差產(chǎn)生非常顯著的影響，在其他條件相同的情況下，城投債利差設(shè)有投資者回售條款的城投債利差在1%的水平上顯著低于沒(méi)有設(shè)投資者回售條款的城投債的利差，與假設(shè)4相一致。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率期限結(jié)構(gòu)的斜率與城投債利差在10%的水平上顯著正相關(guān)，與假設(shè)6不相一致。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)GDP增長(zhǎng)率與城投債利差在10%的水平上顯著正相關(guān)，而貨幣供應(yīng)量雖然與城投債利差負(fù)相關(guān)，但不顯著，與假設(shè)7不相一致。城投債流動(dòng)性與利差在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)8相一致。表明城投債流動(dòng)性越強(qiáng)，在城投債利差市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)越小，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也相應(yīng)降低。