如前所述，目前中國(guó)城投債主要采取第三方擔(dān)保和抵/質(zhì)押擔(dān)保兩種增信方式，那么這增信機(jī)制兩種增信方式的增信原理是什么呢？?jī)烧咴鲂旁�理的不同之處何在？在本小�?jié)中，筆者將詳細(xì)分析目前市場(chǎng)上主流的增信方式——第三方擔(dān)保和抵/質(zhì)押擔(dān)保——的增信原理。

第三方擔(dān)保增信原理分析對(duì)于第三方擔(dān)保債券，在評(píng)級(jí)時(shí)主要關(guān)注兩個(gè)方面：一方面是確定擔(dān)保人與被擔(dān)保人兩者的主體信用等級(jí)，根據(jù)增信機(jī)制債券信用等級(jí)不低于擔(dān)保人和被擔(dān)保人主體信用等級(jí)的規(guī)定，取主體信用等級(jí)較高者作為債券初始信用等級(jí)[插圖]；另一方面需要確定擔(dān)保對(duì)債券的額外增信等級(jí)[插圖]。增信機(jī)制第三方擔(dān)保債券最終信用等級(jí)應(yīng)當(dāng)?shù)扔趥�券初始信用等�?jí)加上額外增信等級(jí)，具體評(píng)級(jí)流程見(jiàn)圖7-2。在第三方擔(dān)保債券評(píng)級(jí)過(guò)程中，關(guān)鍵是確定額外增信等級(jí)。根據(jù)擔(dān)保的有關(guān)法律規(guī)定，如果增信機(jī)制債券發(fā)行人不能如期支付本息，擔(dān)保人應(yīng)承擔(dān)責(zé)任（不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保下）；而如果擔(dān)保人也不能如期支付本息，債券就會(huì)發(fā)生違約。也就是說(shuō)，有擔(dān)保債券違約只有在債券發(fā)行人和擔(dān)保人同時(shí)違約的情況下才發(fā)生，即需要考慮兩者違約的聯(lián)合概率。因此，筆者認(rèn)為對(duì)于保證擔(dān)保債券額外增信等級(jí)主要關(guān)注擔(dān)保人與被擔(dān)保人之間的（違約）相關(guān)性，從而確定兩者的聯(lián)合違約概率。