深圳市1979～2009年的地方財(cái)政收入做自回歸分析并進(jìn)行修正，地方財(cái)政收入得到2010～2014年深圳市地方財(cái)政收入的預(yù)測(cè)值。雖然中國(guó)在1994年實(shí)行分稅制改革，使得1994年之前的地方財(cái)政收入的統(tǒng)計(jì)口徑與1994年以后有所不同，但地方財(cái)政收入從歷年深圳市地方財(cái)政收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，1994年的分稅制改革并未使財(cái)政收入總量趨勢(shì)發(fā)生明顯的突變，因此，不會(huì)嚴(yán)重影響回歸結(jié)果。

由于地方財(cái)政收入中每年都有一部分支出是不可避免的，因此，只有地方財(cái)政收入扣除這部分必要支出之后的余額才能作為城投債的擔(dān)保。地方財(cái)政收入假設(shè)各年必要財(cái)政支出占地方財(cái)政收入的比重為一固定值α，此處α根據(jù)深圳市1999～2009年必要財(cái)政支出占地方財(cái)政收入比重的平均值來(lái)確定，大約為50%，因此，可以用于為城投債擔(dān)保的地方財(cái)政收入比重為(1-α)=50%。

KMV公司根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得到了公司債券的信用等級(jí)和預(yù)期違約率之間的關(guān)系。一般認(rèn)為，信用等級(jí)在標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB-或者穆迪Baa3之上的公司債券是安全的，地方財(cái)政收入這類(lèi)債券在歷史上發(fā)生違約的情況很少。由于城投債的發(fā)行者是地方政府授權(quán)機(jī)構(gòu)，其信用風(fēng)險(xiǎn)要低于公司債券，因此城投債至少要達(dá)到公司債券所評(píng)的較好的信用等級(jí)。也就是說(shuō)，城投債的信用等級(jí)至少要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB+或者穆迪Baa1，其預(yù)期違約率應(yīng)該在0.4%之內(nèi)。因此，假設(shè)預(yù)期違約率在0.4%之內(nèi)是合適的。根據(jù)表10-6的結(jié)果可以得知，無(wú)論是哪年，地方財(cái)政收入深圳市應(yīng)償還城投債余額都不應(yīng)超過(guò)當(dāng)年可擔(dān)保地方財(cái)政收入的0.5倍。具體來(lái)看，2010年深圳市需償還的城投債規(guī)模不應(yīng)高于256億元，2011年深圳市需償還的城投債規(guī)模不應(yīng)高于297億元，2012年深圳市需償還的城投債規(guī)模不應(yīng)高于344億元，2013年深圳市需償還的城投債規(guī)模不應(yīng)高于400億元，2014年深圳市需償還的城投債規(guī)模不應(yīng)高于463億元。