股市的籌碼成本分布是洞察交易者行為的一個關鍵所在。圖1-1為上證指數(shù)2007年11月在牛市頂部時刻的籌碼分布，籌碼分散上證指數(shù)2014年7月在熊市即將結束時刻的籌碼分布。我們可以清楚地看到，牛市末期的籌碼成本分布一定是分散的，分散的籌碼代表著下方的籌碼已經(jīng)獲利頗豐，并且籌碼分散愿意立即離場且在其認為的高位不再進場。反之，在熊市結束、牛市將要來臨時籌碼一定是聚攏的，這表明上方套牢盤已經(jīng)很少，所有人的籌碼成本相似，沒有止盈的動機，也沒有止損的動機，這就導致新一輪牛市的開啟。

籌碼成本的分散往往也代表著籌碼持有者的分散，籌碼聚散的過程可以從一個更深刻的角度審視，那就是當上漲過程之中股票籌碼被更多、籌碼分散更分散的交易者所持有時，過于分散的持股會導致市場有更多的可能性被市場參與者拋售股票，當越來越多的資金被換作股票時，向上推動的資金力量慢慢減弱，而能夠向下拋出股票的獨立交易者數(shù)量卻慢慢地增加。雖然整個市場之中的股票總量沒有變化，但是持有股票的交易者卻越來越多，交易者的行為越來越難以控制，能夠獨立決策拋出股票使股價下跌的個體充斥在市場之中，籌碼分散市場成為越來越多數(shù)量的交易者博弈的戰(zhàn)場，誰也不想成為最后拋出股票的那個人——那意味著股價已經(jīng)從頂峰跌入谷底。在牛市上漲并慢慢見頂?shù)倪^程之中，分散的籌碼持有導致向上推動力量慢慢地衰竭，而向下的一刻終究會到來。

中國有一個很形象的寓言故事可以來幫助我們理解為什么當股票籌碼分散時，股市很難再繼續(xù)上漲。在一個寺廟里，一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝。過度籌碼分散分散的參與主體往往不能夠達成少量主體參與的效果，參與者眾多導致力量分散。就像打水的和尚，人多的時候，總有人想不勞而獲，也總有人付出了勞動，但是勞動果實卻要被別人分享。股票籌碼分散市場也是一樣，當過于分散的參與者都想來市場分一杯羹的時候，市場的向上意愿反倒變得不那么強烈了——沒有和尚愿意做主動打水的那個人。當市場之中所有可能的交易者、所有能夠調(diào)動的潛在資金都已經(jīng)進場并完成推高股價的任務后，市場將會毫無懸念地掉頭向下，無論此時市場樂觀情緒多么高漲。