考慮財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本后的資本結(jié)構(gòu)。未考慮財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系為:Vr= V+TD考慮財(cái)務(wù)拮據(jù)成本與代理成本后，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不但為企業(yè)價(jià)值帶來(lái)稅收利益方面的正效應(yīng)，而且也會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的負(fù)效應(yīng)，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系應(yīng)如下式所示。

 

   當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿很低時(shí)，財(cái)務(wù)拮據(jù)成本與代理成本很低，企業(yè)價(jià)值主要由MM理論決定，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿上升到一定水平之后，財(cái)務(wù)拮據(jù)成本與代理成本開(kāi)始產(chǎn)生影響，使企業(yè)價(jià)值逐漸低于MM理論值，但增加債務(wù)帶來(lái)的稅收利益仍大于其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本，故企業(yè)價(jià)值仍呈上升趨勢(shì)。

 

   當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿超過(guò)一定水平之后達(dá)到一臨界值L時(shí)，增加債務(wù)帶來(lái)的稅收利益與上升的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理.成本正好相等，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)即為最佳資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿超過(guò)臨界值L*之后，企業(yè)價(jià)值隨財(cái)務(wù)杠桿L的增加而下降。從理論上講，企業(yè)應(yīng)該有一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，但由于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本很難進(jìn)行準(zhǔn)確地測(cè)算，最佳資本結(jié)構(gòu)實(shí)際上不可能精確地測(cè)算或純理論分析得出，而需要由企業(yè)管理層和有關(guān)決策人員根據(jù)各方面的情況進(jìn)行判斷和選擇。最佳資本結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)的概念，它在特定的條件下存在于某一范圍之中。