那么對(duì)于想通過(guò)做空私有化股票獲利的投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該如何選擇標(biāo)的股呢？第一，根據(jù)做空標(biāo)的注冊(cè)地選擇。建議投資者選擇注冊(cè)地位于開(kāi)曼群島或百慕大群島的私有化公司，因?yàn)樽隹諛?biāo)的根據(jù)筆者的統(tǒng)計(jì)，失敗的私有化公司全部位于開(kāi)曼群島或百慕大群島。第二，根據(jù)做空標(biāo)的要約方式選擇。失敗的11家私有化公司中，其中8家采用協(xié)議安排方式私有化，3家采用自愿要約方式，做空標(biāo)的與自愿要約方式相比，顯然做空協(xié)議安排方式私有化公司成功概率更高。第三，根據(jù)私有化股價(jià)和當(dāng)前股價(jià)差價(jià)選擇。做空最大的風(fēng)險(xiǎn)是做空的股票不但不跌反而上漲，一家公司在私有化期間，理論上二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格不會(huì)高于私有化價(jià)格，因?yàn)橐坏┧接谢�成功，按照高于私有化價(jià)格買(mǎi)入的投資者將面臨虧損。

對(duì)于期望做空私有化股票獲利的投資者來(lái)說(shuō)，股價(jià)越接近私有化價(jià)格，做空的最大理論虧損越少，一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)股價(jià)與私有化價(jià)格相比僅有2%到3%的空間時(shí)，筆者會(huì)考慮做空，因?yàn)榇藭r(shí)理論虧損僅2%到3%，但如果做空成功，有可能獲得20%到30%的利潤(rùn)。第四，根據(jù)流通股數(shù)量是否充足選擇。選擇的私有化股票要有充足的流通量，否則可能面臨軋空風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏┧接谢�成功，在二�?jí)市場(chǎng)無(wú)法回補(bǔ)股票，投資者可能面臨較大的虧損。特別是對(duì)于采用自愿要約方式進(jìn)行私有化的股票，做空標(biāo)的投資者做空時(shí)更要當(dāng)心，因?yàn)橐坏┧接谢�成功，此時(shí)獨(dú)立股東已經(jīng)將超過(guò)90%的股票提交給了私有化買(mǎi)方團(tuán)，市場(chǎng)上的流通股極少。第五，根據(jù)券商判斷。做空私有化股票建議投資者找融券利率低、券源穩(wěn)定的券商操作，這樣既有利于控制利息支出，也避免了中途可能被券商收回券源的風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)做空私有化股票獲利，筆者以寶勝?lài)?guó)際（03813.HK）為例分析。寶勝?lài)?guó)際在2018年1月21日發(fā)布私有化公告，做空標(biāo)的私有化價(jià)格是每股2.03港元，公告后股價(jià)一直處于1.93港元/股至2港元/股之間，也就是說(shuō)套利空間在1.5%到5%之間。寶勝?lài)?guó)際注冊(cè)地位于百慕大群島，要約方持股比例62.79%，選擇以做空標(biāo)的協(xié)議安排方式私有化，且該股可以做空，非常符合筆者擬定的做空標(biāo)準(zhǔn)，假設(shè)按照每股1.97港元做空寶勝?lài)?guó)際，在不計(jì)融券利息成本的情況下，若在宣布私有化失敗復(fù)牌首日將空頭平倉(cāng)，獲利預(yù)計(jì)超30%