CB一般是兩種：一是借殼上市時(shí)或老千股發(fā)行天量的低價(jià)CB，把股價(jià)拉抬上去后行權(quán)換股，然后可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)給代銷商，最后可轉(zhuǎn)換債券慢慢散貨給小股東，坑人無(wú)數(shù)；二是可轉(zhuǎn)換債券真實(shí)的融資需求，既有債券的保底收益，又有可能轉(zhuǎn)股的超額利潤(rùn)。但香港的CB似乎可以隨意修改行權(quán)價(jià)格，比如2331李寧向TPG發(fā)的CB，去年就趁著增發(fā)，無(wú)恥地大幅下調(diào)了行權(quán)價(jià)格。這種行為就是出老千。

基本上，港股凡有CB的，都不是什么好現(xiàn)象。有CB的股票，中過(guò)地雷，它是中國(guó)綠色食品（HK0904）。大約在兩年多前，出年報(bào)的前一天買入中國(guó)綠色食品（HK0904），可轉(zhuǎn)換債券看它估值低，也有分紅，想投機(jī)一把，結(jié)果晚上公告說(shuō)年報(bào)要推遲幾天出，第二天股價(jià)暴跌40%，最后財(cái)報(bào)出來(lái)并沒(méi)有任何異常，但股價(jià)再也沒(méi)回上去。中國(guó)綠色食品（HK0904）的報(bào)表上，常年趴著十多億的現(xiàn)金，它除了CB外，并無(wú)銀行貸款，而且可轉(zhuǎn)債的利率以前是很低的，所以看似不是大借大貸問(wèn)題。不過(guò)，如果你對(duì)公司和CB足夠了解，也還是可轉(zhuǎn)換債券有套利機(jī)會(huì)的。就拿中國(guó)綠色食品（HK0904）的這個(gè)CB來(lái)說(shuō)，它到期后上市公司無(wú)力償還，提議債權(quán)人展期，從而導(dǎo)致CB價(jià)格從106元跌到45元。由于上市公司并無(wú)銀行貸款，業(yè)務(wù)也還是有相當(dāng)比例是真實(shí)的，大股東顯然不愿意放棄上市公司這個(gè)平臺(tái)而違約清算，當(dāng)時(shí)先是拉了沱牌酒的一個(gè)子公司進(jìn)來(lái)定向增發(fā)，收的資金可以先付CB中的25元錢，同時(shí)可轉(zhuǎn)換債券也上調(diào)了CB利率并下調(diào)了CB轉(zhuǎn)股價(jià)格，并分三年還本付息。那么這個(gè)CB在45元買入其實(shí)是非常便宜的，投資者完全可以將CB換成股票，然后折價(jià)拋掉而獲得一些利潤(rùn)，可以說(shuō)是一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利。

中國(guó)綠色食品（HK0904）的CB在新加坡交易，關(guān)注的人極少，基本上是歐美機(jī)構(gòu)在定價(jià)，由于歐美機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)的企業(yè)并不了解，可轉(zhuǎn)換債券很多時(shí)候只是因?yàn)榭春弥袊?guó)或看好某個(gè)行業(yè)而分散配置一點(diǎn)，占基金倉(cāng)位一般都很低，經(jīng)常不到1%，所以一有風(fēng)吹草動(dòng)，這些基金往往都是無(wú)條件斬倉(cāng)出局，這就導(dǎo)致CB的價(jià)格有時(shí)像股票一樣大幅波動(dòng)。由于債券的受償權(quán)利在股票之前，所以實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)是要小很多的。內(nèi)地人由于關(guān)注這些產(chǎn)品少，券商又沒(méi)有公開的報(bào)價(jià)和宣傳資料，同時(shí)單筆交易一般在100萬(wàn)港幣以上，所以可轉(zhuǎn)換債券交投很不活躍，也因此存在投資的機(jī)會(huì)。