今天因為時間比較有限，本來我是準備了很多東西，但是感覺消費行業(yè)里太多了，所以港股消費股我今天先準備講一講重點的東西，港股消費股有時間再分享其他。大家可能感覺題目非常奇怪：什么是S線歷程？首先，為什么我們經(jīng)常說消費升級？消費升級一般發(fā)生在三四線城市，特別是省會城市。這個是S消費曲線，每當人均GDP超過3000〜5000的話，我們發(fā)現(xiàn)會有一個變化，大家會比較愿意把錢花在必須消費領(lǐng)域以外的地方。我們在春節(jié)期間做了一個問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)大家對于休閑娛樂、港股消費股美妝、健康特別感興趣。另外也可以看到，這從另一方面證明，消費升級的過程在國內(nèi)，特別是90后的消費升級過程比較明顯。我本來準備講這么多東西，但是現(xiàn)在要比較快速地講講。在港股消費領(lǐng)域重點是做博彩模塊。我們是國內(nèi)把這個板塊覆蓋得非常透徹的第一家券商。我之前在美國和香港的證券業(yè)都工作過，我主要是覆蓋澳門博彩，所以我把自己的經(jīng)驗分享給大家。港股消費股莎莎國際是今年1月開始推的，現(xiàn)在已經(jīng)漲了80%。珠寶和服裝今天就沒有時間講了。

原來說金沙中國本來是比較普通的中場，但是其去年四季度的高端中場同比增長52%；做這個板塊的原來一直比較傳統(tǒng)的包括新濠國際——這是一開始的時候，它們創(chuàng)造出來的板塊，也是重點地去針對這個領(lǐng)域。永利的話以前是做VIP，現(xiàn)在它們也感受到威脅，所以在VIP下行過程中，它也抓住了這一塊領(lǐng)域，開始去做。VIP的盤子就這么大，港股消費股其實作為博彩公司，它們最喜歡的就是普通中場客戶，因為它們一分錢都不用花，VIP是39%要交博彩稅，40%要做分成的，還要提供免費餐飲等等，所以普通中場的貢獻是可以超過30%的，高端中場是20%〜30%的貢獻。所以非博彩是澳門博彩想要重點發(fā)展的。澳門有一個五年計劃，希望到2010年之前，非博彩的占比能夠從6%增長到9%。為什么我們這么關(guān)注非博彩板塊？港股消費股大家可以對比拉斯維加斯。拉斯維加斯在整體旅游板塊里的收入只有10%是來自于博彩，而澳門是90%來自于博彩，所以澳門要轉(zhuǎn)型。這是希望澳門從以前依賴于VIP，轉(zhuǎn)型到高端中場的合家歡旅游區(qū)域和MICE的業(yè)務(wù)上。對標拉斯維加斯，人均停留天數(shù)、消費等等，也是拉斯維加斯比較多，因為他們有很多會展業(yè)務(wù)，很多非博彩業(yè)務(wù)，非博彩的收入比例會比博彩大很多。目前行業(yè)的平均估值水平EV/EBITDA是14〜16倍，我們首推的兩家公司相對來說也是比較落后的，因為金沙相對歷史水平比較低；澳博因為是老澳門場地，所以客流被凼仔新場地分流比較多。金沙中國目前在中場和非博彩業(yè)務(wù)方面是規(guī)模最大的，它的中場占比最多，VIP占比最少，包括了會展、購物商場。在規(guī)模這么大的情況下，所有這些都是金沙的，主要是因為他們針對中場業(yè)務(wù)，增長也是最高的，中場占比絕對龍頭。金沙從四季度開始做高端中場也非常給力。澳博董事會在今年換了人，現(xiàn)在由何超鳳掌管。首先澳門有很多博彩，可以看到過去盈利能力有所改善，管理層改變對于博彩場地的影響。另外，整體新的博彩場地，明年會開上葡京，所以從過去兩個季度在目前的業(yè)務(wù)里面來看，已經(jīng)開始有好轉(zhuǎn)；再加上管理層的改變，我們認為這個公司已經(jīng)開始迎來拐點，最差的情況已經(jīng)過去。

最后我說一下海南。海南開放博彩的機會是比較低的，因為海南的定位和澳門、香港不同，那邊主要是陽光海灘。如果對標的話，我比較傾向于用海南對比其他海島，港股消費股比如說蘇梅島等等。現(xiàn)在在東南亞這些島嶼區(qū)域里，港澳已經(jīng)免稅，東西相對便宜，整體來說對于港澳的影響不大。謝謝各位。