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公司投資決策分析

日期:2022-08-22 16:37:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)

投資決策通常稱為資本預(yù)算(capital budgeting)或資本支出(capital expenditure,CAPEX)決策,因為公司投資大部分大公司都將已經(jīng)批準(zhǔn)進(jìn)行投資的主要項目列在年度資本預(yù)算表中。公司投資所列的有些投資是購買有形資產(chǎn),公司投資如Vale的煤礦項目和聯(lián)合太平洋鐵路公司新火車頭項目。公司也需要進(jìn)行無形資產(chǎn)投資,如研發(fā)、廣告和市場營銷。例如,葛蘭素史克和其他重要的制藥公司每年在新藥研制方面的支出達(dá)數(shù)十億美元,公司投資寶潔這樣的消費品公司也在產(chǎn)品的廣告和市場營銷方面支出巨額資金。這些支出為公司建立長期的品牌識別度和聲譽,因此也是投資。

現(xiàn)在投資,將來會產(chǎn)生現(xiàn)金收益,有時候未來的現(xiàn)金流入會持續(xù)數(shù)十年。例如,美國的很多核電站得到美國核能監(jiān)管委員會(Nuclear RegulatoryCommission)批準(zhǔn)的經(jīng)營時間是40年,而現(xiàn)在可以再延長20年,也就是說可以經(jīng)營長達(dá)80年[2]的時間。可是,現(xiàn)金流入持續(xù)40年可能還不夠。例如,美國南方電力公司最近獲批興建兩座新的核電站。建這兩座核電站需要七年時間,成本估計需要140億美元(這都是樂觀的估計)。也就是說,美國南方電力公司需要等待至少七年、投資至少140億美元,公司投資才能夠得到現(xiàn)金回報。等待回報的時間越長,未來得到的現(xiàn)金流就要越多,只有這樣投資項目才合理。因此,財務(wù)經(jīng)理不僅要關(guān)注累積的現(xiàn)金流入回報,更要關(guān)注現(xiàn)金流入的時間。

當(dāng)然,并非所有的投資都要等這么久才能有回報。例如,在每年假日到來之前,沃爾瑪要花費大約450億美元進(jìn)行存貨投資,在未來幾個月之內(nèi)這些存貨就會銷售出去,公司就可以得到存貨投資的回報。另外,財務(wù)經(jīng)理知道(或者很快就學(xué)到),現(xiàn)金回報是不能保證的。公司投資投資可能大獲成功,也可能慘遭失敗。例如,銥星衛(wèi)星通信系統(tǒng)提供全球電話即時通信服務(wù),公司在1998年開始運行之前,吸收了50億美元的投資。銥星公司需要400000家用戶才能盈虧平衡,而實際用戶數(shù)只是這個數(shù)目的很小部分。1999年,公司債務(wù)違約,申請破產(chǎn)。一年之后,銥星系統(tǒng)只賣了2500萬美元(銥星公司后來走出困境,現(xiàn)在已經(jīng)盈利并在成長)[3];萜帐召徲浖続utonomy,是有史以來最糟糕的投資之一;萜找111億美元的價格收購了Autonomy,僅13個月以后,這項投資的賬面價值就減值了88億美元,惠普宣稱是被Autonomy的不當(dāng)會計行為所誤導(dǎo)。不管怎樣,收購Autonomy是一項損失慘重的投資,惠普當(dāng)時的首席執(zhí)行官(CEO)立刻就被解雇了。

財務(wù)經(jīng)理并不是獨自完成重大的投資決策的,他們要與生產(chǎn)、公司投資市場和其他業(yè)務(wù)部門的管理者以及工程技術(shù)人員合作。另外,財務(wù)經(jīng)理也不會每天都進(jìn)行數(shù)十億美元的投資,許多投資決策涉及的金額要小得多,也更簡單,比如購買一輛卡車、一臺機床或者一套計算機系統(tǒng)。公司每年要進(jìn)行很多這樣的小額投資決策。小額投資累積起來,也可能數(shù)額巨大,像表1-1所列出的重大投資一樣。

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