真正的資本成本，由項目風(fēng)險決定，而不取決于承擔(dān)項目的公司。那為什么花這么多時間估計公司的資本成本呢？有兩個原因。第一，公司資本成本很多（也許是大部分）項目可以看作平均風(fēng)險項目，公司資本成本即與公司其他資產(chǎn)的平均風(fēng)險水平相當(dāng)，公司資本成本對這些項目來說，公司資本成本就是正確的貼現(xiàn)率。第二，公司資本成本為風(fēng)險異常高的項目或者安全項目設(shè)定合適的貼現(xiàn)率，公司資本成本總是一個有用的起點。從公司資本成本開始加加減減，比從頭開始估計每個項目的機會成本，要容易一些。有個很恰當(dāng)?shù)囊魳贩矫娴谋扔鳌Ｎ覀兇蠖鄶?shù)人都沒有絕對音準(zhǔn)，要唱準(zhǔn)調(diào)兒，公司資本成本需要一個明確的參照點，比如中央C。但是，任何唱歌不跑調(diào)兒的人，都有相對音準(zhǔn)。商業(yè)人士對相對風(fēng)險有很好的直覺，至少在他們熟悉的行業(yè)是這樣的，但是對絕對風(fēng)險或者要求收益率，就不行了。因此，他們設(shè)定了一個公司范圍的資本成本作為基準(zhǔn)。這不是對公司的任何項目都合適的貼現(xiàn)率，但對風(fēng)險不同的項目是可以進(jìn)行調(diào)整的。

公司被迫使用一個公司資本成本時，對風(fēng)險的調(diào)整就從貼現(xiàn)率轉(zhuǎn)移到項目現(xiàn)金流上。公司資本成本管理者對風(fēng)險格外高的項目，要求現(xiàn)金流預(yù)測也要格外保守。公司資本成本或者他們會不批準(zhǔn)風(fēng)險特別高的項目，除非按照公司資本成本計算的NPV遠(yuǎn)大于零。粗糙而有效的風(fēng)險調(diào)整，勝過一點兒都不調(diào)整。