商品期權(quán)波動(dòng)率交易策略分析

　　波動(dòng)率是用于衡量期貨標(biāo)的價(jià)格變化幅度的指標(biāo)。它不考慮價(jià)格變化的方向，如果在短期內(nèi)商品的期貨或期權(quán)價(jià)格有可能發(fā)生大幅度變化，則這個(gè)商品標(biāo)的物是高波動(dòng)性的。商品期貨標(biāo)的波動(dòng)率大小跟其期權(quán)的價(jià)格成正比關(guān)系，即波動(dòng)率增大，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)格均會(huì)上漲；波動(dòng)率縮小，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)格就會(huì)下跌。

　　如果商品期貨價(jià)格有大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，那么投資者將會(huì)提前買(mǎi)入期權(quán)來(lái)避險(xiǎn)。這樣的話(huà)，期權(quán)市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)期權(quán)的凈買(mǎi)入量，從而推高期權(quán)的價(jià)格。期權(quán)價(jià)格的上升也意味著期權(quán)隱含波動(dòng)率的上升。如果商品期貨價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)降低，那么買(mǎi)入期權(quán)來(lái)避險(xiǎn)的人就會(huì)減少，期權(quán)的凈賣(mài)出量將會(huì)占據(jù)上風(fēng)，從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格的下跌，即隱含波動(dòng)率下跌。因此，投機(jī)者在期權(quán)交易中，往往通過(guò)比較期權(quán)波動(dòng)率的以往水平和現(xiàn)行水平，做出買(mǎi)入或者賣(mài)出期權(quán)的判斷。假如期貨價(jià)格沒(méi)有波動(dòng)，期權(quán)的設(shè)置也就毫無(wú)意義了。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，期權(quán)交易的實(shí)質(zhì)就是波動(dòng)率交易。

　　波動(dòng)率交易是指交易者尋找期權(quán)波動(dòng)率可能出錯(cuò)的情況，從而建立一個(gè)有利可圖的頭寸，其目的在于發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率是超高值還是超低值，對(duì)標(biāo)的物本身價(jià)格走勢(shì)并不考慮。從另一個(gè)角度看，波動(dòng)率交易也是一種反向投資理論，當(dāng)別人認(rèn)為標(biāo)的物不會(huì)有波動(dòng)時(shí)，買(mǎi)進(jìn)波動(dòng)率，反之賣(mài)出波動(dòng)率。

　　期權(quán)能夠使投資者既可以進(jìn)行方向性投機(jī)，也可以進(jìn)行波動(dòng)率交易，還可以將二者有機(jī)結(jié)合以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化，這是證券和期貨等方向性金融產(chǎn)品所無(wú)法比擬的。一個(gè)期權(quán)職業(yè)投資者對(duì)波動(dòng)率的關(guān)注往往高于對(duì)期權(quán)價(jià)格本身的關(guān)注，波動(dòng)率是指導(dǎo)期權(quán)投資者進(jìn)行交易的重要指標(biāo)。

　　與此同時(shí)，參與期貨交易的目的當(dāng)然是為了獲利，即便是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套期保值者在骨子里也是沖著有利可圖去的。但要想從期貨市場(chǎng)獲利，根本的做法就是要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)商品價(jià)格走勢(shì)。于是，幾乎每個(gè)期貨交易者都使用某種分析工具或技術(shù)圖表，來(lái)幫助其決定買(mǎi)賣(mài)什么商品和什么時(shí)候買(mǎi)賣(mài)商品。但對(duì)期貨價(jià)格真的能夠被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的概率有多少爭(zhēng)論，自期貨市場(chǎng)誕生之日起就從未中斷過(guò)。至少能夠長(zhǎng)期準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)期貨價(jià)格是一件很難的事情。

　　總結(jié)方向性交易者滅亡的原因，不外乎有回報(bào)的不穩(wěn)定、繁雜巨大的工作量、心疲力竭的苦思臆想、漲也擔(dān)心跌也受怕的神經(jīng)質(zhì)生活。于是，不少市場(chǎng)的交易者將對(duì)期貨價(jià)格運(yùn)動(dòng)的預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)向?qū)ζ谪洏?biāo)的物波動(dòng)性的預(yù)測(cè)。選擇波動(dòng)率交易比起方向性交易來(lái)說(shuō)，很多時(shí)候有實(shí)質(zhì)性的優(yōu)勢(shì)。波動(dòng)率交易的最大的優(yōu)點(diǎn)在于，可以不太關(guān)注對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的方向性判斷。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)方向性交易太耗費(fèi)時(shí)間和精力，或者設(shè)置止損點(diǎn)很為難，或者交易因價(jià)格無(wú)方向趨勢(shì)、上下擺動(dòng)而不斷虧損，那么嘗試運(yùn)用波動(dòng)率交易也許會(huì)柳暗花明又一村。