我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)發(fā)展十分迅速,短短三年時(shí)間,已經(jīng)成立了100余只開(kāi)放式基金。在我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)已初具規(guī)模的情況下,如何借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),推進(jìn)開(kāi)放式基金的專(zhuān)業(yè)化分工運(yùn)作,尤其是登記結(jié)算等后臺(tái)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化進(jìn)程,減少資源浪費(fèi),提高基金市場(chǎng)的效率,方便廣大投資者,從而進(jìn)一步推動(dòng)基金業(yè)的發(fā)展,已成為市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

一、開(kāi)放式基金登記結(jié)算專(zhuān)業(yè)化是發(fā)展的必然趨勢(shì)

1、從基金行業(yè)運(yùn)作的特性來(lái)看,登記結(jié)算專(zhuān)業(yè)化是必然趨勢(shì)

基金作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式,在具體運(yùn)作過(guò)程中,其業(yè)務(wù)大致可分為資產(chǎn)管理及運(yùn)用、銷(xiāo)售、資產(chǎn)保管及后臺(tái)服務(wù)四大類(lèi),其中,資產(chǎn)管理及運(yùn)用是基金管理公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在,其他三類(lèi)業(yè)務(wù),由于專(zhuān)業(yè)化分工能夠降低成本、提高效率及控制風(fēng)險(xiǎn),一般都由基金公司以外的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。這種專(zhuān)業(yè)化分工的市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn),突出了基金公司的專(zhuān)業(yè)化理財(cái)優(yōu)勢(shì),使基金公司能夠更好地做好資產(chǎn)組合管理業(yè)務(wù),從而更有利于基金業(yè)的健康發(fā)展。

2、從開(kāi)放式基金登記結(jié)算模式來(lái)看,統(tǒng)一平臺(tái)是發(fā)展趨勢(shì)

在美國(guó),全美證券結(jié)算公司(NSCC)為了適應(yīng)開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要,于1986年建立了一套集中、標(biāo)準(zhǔn)化交易處理系統(tǒng)------FundServe,通過(guò)這套系統(tǒng),NSCC為美國(guó)市場(chǎng)上大多數(shù)共同基金提供交易處理、清算服務(wù)。NSCC的FundServe已成為事實(shí)上的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),為平臺(tái)參與人節(jié)省了許多開(kāi)支。

在歐洲,Euroclear公司所屬FundSettle、Clearstream公司的Vestima均為跨國(guó)開(kāi)放式基金登記結(jié)算系統(tǒng),為開(kāi)放式基金提供交易處理、結(jié)算等服務(wù)。

開(kāi)放式基金登記結(jié)算統(tǒng)一平臺(tái)的主要特點(diǎn)是:自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化和集中化。統(tǒng)一平臺(tái)帶來(lái)的好處主要有:

1、平臺(tái)參與人,如基金公司、過(guò)戶(hù)代理(TA)機(jī)構(gòu)、代銷(xiāo)機(jī)構(gòu),一經(jīng)接入便可以得到"一站式"服務(wù),并且成本得到有效控制。

2、這種平臺(tái)一般有較強(qiáng)的擴(kuò)展性,用戶(hù)接入方式也有多種,為用戶(hù)提供一系列可供選擇的服務(wù),如數(shù)據(jù)傳輸、清算、TA等。

在歐洲,由于存在Euroclear公司所屬FundSettle、Clearstream公司的Vestima兩套平臺(tái),缺乏統(tǒng)一的處理開(kāi)放式基金交易的清算交收平臺(tái),參與人要想做到直通式處理(STP),必須與這兩個(gè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)連接,給參與人增加了許多不必要的麻煩。

3、在開(kāi)放式基金TA服務(wù)方面,專(zhuān)業(yè)化也是發(fā)展方向

在國(guó)外,基金公司出于各方面的考慮,越來(lái)越傾向于將開(kāi)放式基金的登記過(guò)戶(hù)服務(wù)部分或全部外包給第三方的TA機(jī)構(gòu):

在美國(guó),一般情況下,基金公司為了便于管理,都設(shè)立自己的過(guò)戶(hù)代理機(jī)構(gòu)。一些基金規(guī)模較小的基金公司,為了提高效率、降低成本,通常委托銀行或投資服務(wù)公司代理基金過(guò)戶(hù)。截止到2001年底,美國(guó)20%以上的共同基金賬戶(hù)由基金公司外包給專(zhuān)業(yè)的TA機(jī)構(gòu)管理,而且隨著基金公司感覺(jué)到越來(lái)越難以在TA服務(wù)上獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),以上比例還在不斷增大。

在歐洲,隨著基金銷(xiāo)售已不再局限于一國(guó),TA業(yè)務(wù)需面對(duì)各國(guó)多樣的稅則、司法程序和語(yǔ)言等挑戰(zhàn),TA業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜,基金公司只能尋求第三方專(zhuān)業(yè)TA機(jī)構(gòu)的幫助。

基金TA服務(wù)專(zhuān)業(yè)化的原因主要有:

第一,由于TA服務(wù)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn),隨著開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展,TA服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化有益于降低行業(yè)成本,從而促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。

第二,在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的基金市場(chǎng),基金公司收入趨于下降,基金公司運(yùn)作有賴(lài)于有效的成本控制。為了專(zhuān)心于有核心競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)項(xiàng)目,將其他服務(wù)外包給具有規(guī)模效應(yīng)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)是很自然的選擇。此外,通過(guò)外包可以省卻因市場(chǎng)環(huán)境變化所需要追加的系統(tǒng)改造的成本支出。

第三,在現(xiàn)實(shí)中由于缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)處理模式多種多樣,由TA對(duì)所有這些不同代銷(xiāo)系統(tǒng)的兼容,可以很大程度地降低基金公司的成本負(fù)荷、減少其管理壓力。

需要說(shuō)明的是,目前國(guó)外開(kāi)放式基金TA機(jī)構(gòu)分散化的現(xiàn)狀,根源于其證券市場(chǎng)登記過(guò)戶(hù)的傳統(tǒng)做法。國(guó)外的證券登記過(guò)戶(hù)業(yè)務(wù)一般都是由分散的登記過(guò)戶(hù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)的,在開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中,沿襲了這一傳統(tǒng)做法。不過(guò),目前國(guó)外證券登記過(guò)戶(hù)機(jī)構(gòu)也存在逐漸集中的趨勢(shì),集中的登記過(guò)戶(hù)業(yè)務(wù)有利于對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管,有利于降低行業(yè)成本,同時(shí)提高整個(gè)行業(yè)的效率。

二、我國(guó)實(shí)行開(kāi)放式基金登記結(jié)算專(zhuān)業(yè)化的必要性

1、開(kāi)放式基金登記結(jié)算行業(yè)現(xiàn)狀

目前,我國(guó)基金市場(chǎng)中已有40余家基金公司分別管理的100多只開(kāi)放式基金(包括正在發(fā)行的基金,系列基金視為多只基金)在運(yùn)作,大部分開(kāi)放式基金的登記結(jié)算業(yè)務(wù)都由基金公司各自承擔(dān)。這種以基金公司各自獨(dú)立、隔絕的登記結(jié)算體系為主的模式的形成,是與我國(guó)開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的現(xiàn)實(shí)狀況密切相關(guān)的。

1、基金銷(xiāo)售渠道狹窄。在開(kāi)放式基金業(yè)發(fā)展初期,基金代銷(xiāo)的主要渠道是銀行,券商基本上沒(méi)有參與,基金銷(xiāo)售渠道狹窄。我國(guó)早期成立的開(kāi)放式基金,如華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健、華夏成長(zhǎng)基金,在初始發(fā)行時(shí)都只有一家銀行類(lèi)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。由于接入的代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)極少,在具體的業(yè)務(wù)銜接及系統(tǒng)連接上,處理起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單。

2、在基金行業(yè)發(fā)展初期,為了吸引更多的客戶(hù),基金公司普遍重視基金產(chǎn)品的個(gè)性化功能�；�金公司采用自做登記結(jié)算業(yè)務(wù)模式,對(duì)于應(yīng)用系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的可控性強(qiáng),對(duì)業(yè)務(wù)處理的模式可以完全根據(jù)自己的產(chǎn)品需求進(jìn)行系統(tǒng)的設(shè)計(jì),可以根據(jù)自己的業(yè)務(wù)需要增加或減少某些功能或業(yè)務(wù)環(huán)節(jié),以便適合基金公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售要求。

3、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及數(shù)據(jù)接口規(guī)范不統(tǒng)一。由于針對(duì)開(kāi)放式基金具體的業(yè)務(wù)處理沒(méi)有統(tǒng)一的模式,同時(shí),由于各大銀行業(yè)務(wù)處理模式不同,在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中,對(duì)于某些業(yè)務(wù)的處理,各基金公司按照各自的理解采取了不同的解決辦法,造成了數(shù)據(jù)接口不規(guī)范,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一。

4、中國(guó)證券登記結(jié)算公司開(kāi)放式基金登記結(jié)算平臺(tái)推出相對(duì)較晚。該系統(tǒng)于2002年8月上線(xiàn)運(yùn)行時(shí),市場(chǎng)上已經(jīng)有數(shù)家基金公司的自建系統(tǒng)在運(yùn)作,"先入為主"的觀(guān)念,使基金公司自做登記結(jié)算業(yè)務(wù)這一模式成為業(yè)界的主流。

2、登記結(jié)算專(zhuān)業(yè)化已經(jīng)成為開(kāi)放式基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求

1、開(kāi)放式基金代銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)大,使基金公司的聯(lián)網(wǎng)成本急劇增加。隨著我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)的快速發(fā)展,基金代銷(xiāo)渠道不斷擴(kuò)大,券商逐漸成為基金銷(xiāo)售主力,一只基金發(fā)行時(shí),代理的銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)從最開(kāi)始的一家代銷(xiāo)銀行發(fā)展到現(xiàn)在的20、30多家甚至40多家。由于代銷(xiāo)機(jī)構(gòu),尤其是銀行類(lèi)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)對(duì)于具體業(yè)務(wù)的處理方式并未實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化,各基金公司登記結(jié)算系統(tǒng)必須適應(yīng)各個(gè)代銷(xiāo)系統(tǒng)的實(shí)際差異,接入代銷(xiāo)系統(tǒng)越多,對(duì)技術(shù)系統(tǒng)帶來(lái)的相關(guān)改造也越多,運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加。同時(shí),多渠道連接、通信網(wǎng)絡(luò)等問(wèn)題使基金公司的投入成本相當(dāng)龐大,同時(shí)也增大了其內(nèi)部管理成本。

2、運(yùn)行安全問(wèn)題突出。隨著開(kāi)放式基金規(guī)模和種類(lèi)的增加,基金公司單個(gè)登記結(jié)算系統(tǒng)受理的業(yè)務(wù)量將增大,業(yè)務(wù)處理的復(fù)雜性也在不斷增加,運(yùn)行安全問(wèn)題日益突出。由于基金公司的人才、資金、技術(shù)等方面的局限性,從實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看,分散了基金公司管理基金資產(chǎn)的精力,影響基金業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)大。

3、市場(chǎng)選擇專(zhuān)業(yè)化的登記結(jié)算模式。隨著基金數(shù)量的不斷增加,基金產(chǎn)品個(gè)性化的重要性在逐漸降低,投資者更看重的是購(gòu)買(mǎi)基金所帶來(lái)的預(yù)期收益和基金公司的過(guò)往業(yè)績(jī),因此,標(biāo)準(zhǔn)化的、具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的、專(zhuān)業(yè)化的登記結(jié)算模式將是市場(chǎng)的必然選擇。