從短期來看,由于股指期貨和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)通常存在著某種程度的替代效應(yīng),股指期貨在上市初期可能會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在資金排擠效應(yīng)。尤其是重視指數(shù)的部分投機(jī)者,會(huì)將部分資金轉(zhuǎn)移至股票市場(chǎng)。但從整體與長(zhǎng)期角度看,股指期貨的推出只會(huì)促進(jìn)股市交易的活躍與價(jià)格合理波動(dòng),從而使股市更加健康發(fā)展。
股指期貨不會(huì)分流市場(chǎng)資金
1994年,Kuserk和Cocke等人對(duì)美國(guó)股指期貨推出對(duì)市場(chǎng)資金的影響進(jìn)行過研究,他們的研究結(jié)果顯示,股指期貨推出后,由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入,股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有比較明顯的提高,且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢(shì)。
雖然,股指期貨的市場(chǎng)規(guī)?赡艹^現(xiàn)貨市場(chǎng),但這是場(chǎng)外資金大量流入造成的,對(duì)股市的發(fā)展具有長(zhǎng)期推動(dòng)作用。以美國(guó)為例,上世紀(jì)80年代推出股指期貨交易后,充分發(fā)揮了股指期貨的避險(xiǎn)作用,使投資者在1987年股災(zāi)中的損失得到很大緩解,并很快迎來了上世紀(jì)90年代的空前大牛市。事后,很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,假設(shè)1987年危機(jī)發(fā)生時(shí)沒有股指期貨交易,其后果將是不堪設(shè)想的。
另外,香港在1986年推出恒生股指期貨后,股票交易量當(dāng)年就增長(zhǎng)了60%,之后,股票交易量繼續(xù)不斷增加。因此,根據(jù)國(guó)外以及我國(guó)香港地區(qū)的實(shí)際情況來看,擔(dān)心股指期貨推出分流股票現(xiàn)貨市場(chǎng)資金是沒有必要的。國(guó)內(nèi)滬深300指數(shù)期貨的推出,將會(huì)大大提高市場(chǎng)運(yùn)行效率,對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展是十分有利的。
標(biāo)的指數(shù)樣本股有望活躍
在海外證券市場(chǎng),藍(lán)籌股指數(shù)一般都是市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù),同時(shí)也作為指數(shù)基金的跟蹤指數(shù)和指數(shù)衍生產(chǎn)品的標(biāo)的物,這些指數(shù)樣本股的市值規(guī)模和成交金額一般都占到市場(chǎng)的70%以上。并且,這些藍(lán)籌股指數(shù)的市場(chǎng)走勢(shì)一般都要強(qiáng)于市場(chǎng)整體。
我們來看一下海外主要證券市場(chǎng)在推出股指期貨后,作為標(biāo)的指數(shù)的樣本股和非樣本股整體市場(chǎng)收益的比較情況,見下表。我們以海外證券市場(chǎng)著名的藍(lán)籌股指數(shù)為例,來考察其成份股與非成份股的收益情況。我們選取的標(biāo)的指數(shù)包括,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)、德國(guó)DAX30指數(shù)、恒生33指數(shù)、巴黎CAC40指數(shù)和多倫多指數(shù)。
從下表中可以看出,1990年1月1日至2005年12月15日期間,海外證券市場(chǎng)除了日本和德國(guó)外,其他國(guó)家和地區(qū)的股指期貨標(biāo)的指數(shù)年平均漲幅都要超過非標(biāo)的指數(shù),年平均漲幅差異在10%左右。
隨著國(guó)內(nèi)滬深300指數(shù)期貨的推出,今后存量資金和增量的關(guān)注焦點(diǎn)將會(huì)主要集中在滬深300指數(shù)及其樣本股上。與非滬深300指數(shù)股票相比,滬深300指數(shù)整體投資機(jī)會(huì)將得到一定程度提升,值得投資者積極關(guān)注。