化工行業(yè)是我國支柱產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用。我國化工企業(yè)眾多，企業(yè)經(jīng)營狀況受能源價格影響程度較大，經(jīng)常面臨原材料價格暴漲暴跌和產(chǎn)品價格暴漲暴跌的狀況，企業(yè)經(jīng)營極不穩(wěn)定。如何在不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來原料和產(chǎn)品價格劇烈波動的背景下穩(wěn)健經(jīng)營，成為化工企業(yè)面臨的重要課題。期貨市場的基本功能之一就是為企業(yè)提供價格風(fēng)險管理機(jī)制，國內(nèi)期貨市場不斷發(fā)展壯大，越來越多的化工企業(yè)通過參與期貨交易，進(jìn)行套期保值，以轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險。

　　一、化工企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險分析

　　1.生產(chǎn)成本受原油價格影響非常大

　　化工企業(yè)的生產(chǎn)原料主要為來自石油煉制過程產(chǎn)生的各種石油餾分和煉廠氣等。石油餾分通過烴類裂解、裂解氣分離可制取乙烯、丙烯、丁二烯等烯烴以及苯、甲苯、二甲苯等芳烴。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，烯烴和芳烴經(jīng)加工可生產(chǎn)包括合成樹脂、合成橡膠、合成纖維等高分子產(chǎn)品。

　　比如大連商品交易所上市的線型低密度聚乙烯（LLDPE），主要生產(chǎn)流程為“原油—石腦油—乙烯—LLDPE”，乙烯法生產(chǎn)的聚氯乙烯（PVC）的主要流程為“原油—石腦油—乙烯—PVC”；鄭州商品交易所上市的精對苯二甲酸（PTA）主要生產(chǎn)流程為“原油—石腦油—混二甲苯—對二甲苯—PTA”。雖然我國PVC的生產(chǎn)方法以電石法為主，但就世界范圍來說，PVC的生產(chǎn)主要以乙烯法為主。因此，國內(nèi)期貨市場三大化工品種的生產(chǎn)原料都間接來自于原油，原油價格波動對其生產(chǎn)成本影響極大。

　　全球金融危機(jī)對石油需求的影響已經(jīng)消退，全球石油需求將出現(xiàn)快速增長，國際油價已從2009年年初最低時的38美元漲到100美元附近。原油作為全球最主要的大宗商品之一，其價格漲跌對其他大宗商品具有一定帶動作用。油價上漲對于化工企業(yè)來說直接的影響是成本增加、利潤降低，如果不能有效轉(zhuǎn)移出去，相關(guān)化工企業(yè)將面臨經(jīng)營困難。雖然成本具體提高多少要依據(jù)企業(yè)整體業(yè)務(wù)量而定，但油價上漲，原材料購進(jìn)成本將會跟著上漲，物流成本上升，企業(yè)生產(chǎn)性流動資金也可能隨之增加，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險就會隨之增加。

　　2.產(chǎn)品銷售價格變化速度非�？�

　　一般來說，產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品根據(jù)成本進(jìn)行銷售定價，原油價格對其影響更大些，如LLEPE；產(chǎn)能不足的產(chǎn)品根據(jù)自身銷售情況定價，原油價格對其影響較小。大部分化工產(chǎn)品銷售價格敏感度高，極易受原油和化工產(chǎn)品外盤價格影響。

　　2008年7月，紐約原油價格創(chuàng)下147美元/桶的歷史高點(diǎn)，但隨后4個月里原油價格開始暴跌，2009年1月原油價格跌到33美元/桶的低點(diǎn)。原油期貨價格的暴跌直接沖擊著下游市場，化工產(chǎn)品價格隨之急劇下滑。日本石腦油價格從1200美元/噸暴跌至250美元/噸附近，亞洲乙烯價格從1700美元/噸下跌至400美元/噸附近。由于上游產(chǎn)品價格暴跌，市場心理受挫，LLDPE、PVC和PTA都出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中PVC從2008年7月的8900元/噸下跌到11月的5200元/噸，由于原料采購與產(chǎn)品銷售的時間差，造成企業(yè)利潤大幅縮減甚至出現(xiàn)虧損狀況。由于當(dāng)時PVC尚未上市，缺乏有效的避險工具，各地企業(yè)紛紛停工，甚至有企業(yè)破產(chǎn)，給整個行業(yè)造成較大傷害。但是經(jīng)歷了類似價格大起大落的LLDPE，由于有期貨市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險，很多企業(yè)通過套期保值操作成功渡過難關(guān)。金融危機(jī)期間，幾乎所有化工產(chǎn)品價格暴跌的同時，企業(yè)庫存大幅上升，企業(yè)背負(fù)沉重債務(wù)，許多中小企業(yè)在金融危機(jī)中被淘汰。

　　因此，如何對抗原材料價格波動對生產(chǎn)成本的影響、產(chǎn)品價格劇烈波動對銷售利潤的影響以及庫存商品大幅減值的影響，成為化工企業(yè)面臨的重要課題。調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，越來越多的企業(yè)通過正確運(yùn)用套期保值鎖定原料采購成本和產(chǎn)品銷售利潤，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和規(guī)模發(fā)展。

　　二、正確運(yùn)用套期保值規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政治地緣等因素影響，化工品種價格隨原油價格上下波動幅度明顯加大，價格劇烈波動的風(fēng)險開始影響到企業(yè)的日常運(yùn)營，加大了化工企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險�；�工產(chǎn)品能否以預(yù)期的價格出售、原材料能否以較低的價格購進(jìn)是經(jīng)常困擾生產(chǎn)經(jīng)營者的主要問題。金融危機(jī)之后，期貨市場逐漸成為企業(yè)經(jīng)營的重要戰(zhàn)場，套期保值成為企業(yè)經(jīng)營的重要戰(zhàn)略。自LLDPE、PTA、PVC等三大化工品種上市以來，不少企業(yè)已成功利用期貨市場實(shí)現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避和穩(wěn)健經(jīng)營。

　　1.套期保值規(guī)避風(fēng)險的原理

　　套期保值業(yè)務(wù)能夠規(guī)避風(fēng)險，一方面是由于同種商品的期貨價格趨勢和現(xiàn)貨價格走勢基本一致，因?yàn)閮蓚�獨(dú)立市場中的特定商品的兩個價格在同一時空內(nèi)，會受到相同經(jīng)濟(jì)因素的影響，因而兩個市場的價格變動趨勢會相同；另一方面由于現(xiàn)貨和期貨價格隨期貨合約的到期日臨近，存在兩者合二為一的趨勢，期貨交易規(guī)定合約到期時，必須進(jìn)行實(shí)物交割，如果期貨價格高于現(xiàn)貨價格，就會有人低價買入現(xiàn)貨，賣出高價期貨，實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險套利，套利最終使期貨價格與現(xiàn)貨價格趨于一致。

　　期貨是一種風(fēng)險管理工具。企業(yè)利用期貨進(jìn)行套期保值交易，能夠鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本、穩(wěn)定預(yù)算、降低現(xiàn)貨庫存風(fēng)險、減少資金占用、保障企業(yè)效益持續(xù)穩(wěn)定增長。通過期貨套期保值不能只簡單地通過期貨市場買貨或賣貨來交割，套期保值是一種避險行為，這種避險行為應(yīng)該是平倉式的。正確的思路應(yīng)該是利用價格波動趨勢，獲得現(xiàn)貨價格不利變化時在期貨上的盈利，實(shí)物交割不是最好的辦法。

　　2.經(jīng)典的套期保值理論

　　套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險為目的的期貨交易行為。套期保值的核心在于使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價格管理和規(guī)模管理，只有企業(yè)把價格管理好，通過保值把價格波動率化解掉，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的規(guī)模發(fā)展。

　　經(jīng)典的套期保值就是在期貨市場上建立一個與現(xiàn)貨市場方向相反、數(shù)量相等或相當(dāng)?shù)慕灰最^寸的交易過程，其內(nèi)涵“方向相反”界定了套期保值者在期貨市場的多空方向，“數(shù)量相等或相當(dāng)”則界定了持倉數(shù)量。其本質(zhì)是將期貨市場當(dāng)成轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約建立虛擬庫存或?qū)�庫存跌價風(fēng)險通過期貨市場轉(zhuǎn)移出去。

　　例如，去年12月初，某聚酯廠經(jīng)過PTA供需狀況分析，認(rèn)為2011年上半年P(guān)TA價格可能會出現(xiàn)上漲，于是計(jì)劃在現(xiàn)貨市場上購入1000噸PTA用于來年的生產(chǎn)。但由于年底資金緊張且企業(yè)庫容不夠，企業(yè)就選擇了在期貨市場以9600元/噸買入200手PTA1105合約，建立虛擬庫存。年后企業(yè)資金到位，庫容也有所緩解，不過此時PTA現(xiàn)貨已比去年12月初大幅上漲。因此，企業(yè)在現(xiàn)貨市場上采購1000噸PTA的成本上升，但以11600元/噸將200手1105合約多單平倉則可獲利200萬元，現(xiàn)貨成本的上升與期貨市場的獲利大致相抵。

　　3.基差逐利型套期保值理論

　　經(jīng)典的套保理論最直接、最純粹地體現(xiàn)了套期保值本質(zhì)，但經(jīng)典套期保值理論不能夠?qū)�風(fēng)險完全轉(zhuǎn)移，因?yàn)樵谔灼诒Ｖ灯陂g，現(xiàn)貨價格變化幅度與期貨價格變化幅度并非完全一致，套期保值者將承擔(dān)基差變動風(fēng)險。由此，從經(jīng)典的套期保值理論上，逐漸發(fā)展出基差逐利型套期保值理論�；�差變化決定了套期保值的效果，如果基差保持不變，則現(xiàn)貨盈虧正好與期貨市場盈虧相互抵消，總盈虧為零，套期保值目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；如果套期保值結(jié)束時，基差變小，套期保值則可以賺錢。基差變小通常又被稱為基差走弱，基差走弱，有利于買進(jìn)套期保值者；同理，當(dāng)基差變大，即基差走強(qiáng)，則有利于賣出套期保值者。

　　企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營中，已經(jīng)不僅僅滿足于消除價格風(fēng)險，而是希望通過尋找基差方面的變化或預(yù)期基差的變化來謀取額外利潤。套期保值者只有認(rèn)為有獲利機(jī)會時，才會進(jìn)行套期保值，因此，套期保值可以在保值商品種類、合約到期月份、多空頭寸及持倉數(shù)量四個變量上做出適時有效的選擇和調(diào)整。基差逐利型套期保值已經(jīng)從“品種相同、數(shù)量相同、方向相反”發(fā)展到“品種相關(guān)、數(shù)量相同、方向相反”。例如，在化工品種中，通過分析各品種未來的供求關(guān)系和PVC、LLDPE和PTA目前的比價關(guān)系，選擇對自己有利的品種進(jìn)行套期保值。這對套期保值者提出了更高要求，要求投資者必須對相關(guān)品種進(jìn)行深入分析。

　　4.現(xiàn)代套期保值理論

　　企業(yè)發(fā)展過程中，特別是中小企業(yè)愿意承擔(dān)一定風(fēng)險，希望在可承擔(dān)的風(fēng)險條件下獲取最好利潤。例如，在牛市環(huán)境中可以降低賣出保值的比例，允許現(xiàn)貨有一定的風(fēng)險敞口�，F(xiàn)代套期保值理論就是在愿意承擔(dān)一定風(fēng)險的需求下發(fā)展起來的，該理論認(rèn)為期貨市場上的套期保值比率是可以選擇和調(diào)整的，最優(yōu)套期保值比率取決于套期保值的目的以及現(xiàn)貨市場和期貨市場價格的相關(guān)性�，F(xiàn)代套期保值理論已經(jīng)從“品種相同、數(shù)量相同、方向相反”發(fā)展到“品種不盡相同、數(shù)量不等、方向相反”。

　　現(xiàn)代套期保值理論的關(guān)鍵因素是最優(yōu)套保比例的確定。最優(yōu)套期保值比率是套期保值理論研究的核心問題�，F(xiàn)代套期保值關(guān)于最優(yōu)套保比率的研究主要可分為兩種：最小方差法和均值—方差法，前者包含最小損失法，后者則發(fā)展出風(fēng)險—報(bào)酬權(quán)衡法。最小方差法主張?jiān)诔钟鞋F(xiàn)貨頭寸的情況下決定期貨持有頭寸的大小，并求算現(xiàn)貨和期貨組合的最小方差的套期保值比率。其中，最小方差常用OLS、B—VAR、ECHM和GARCH等模型計(jì)算。風(fēng)險—報(bào)酬權(quán)衡法兼顧了報(bào)酬與風(fēng)險，不需要事先知道套期保值者的風(fēng)險厭惡系數(shù)，而是直接將收益與風(fēng)險同時納入一個目標(biāo)函數(shù)，求出最優(yōu)套保比率。

　　目前，市場已經(jīng)利用現(xiàn)代套期保值理論設(shè)計(jì)出宏觀套保策略，比如利用升水商品編制成價格指數(shù)，以對沖固定資產(chǎn)投資風(fēng)險；利用貼水商品編制成價格指數(shù)，以對沖通脹風(fēng)險。無論套期保值如何發(fā)展，都必須堅(jiān)持“方向相反”的原則。從經(jīng)典套期保值理論發(fā)展到現(xiàn)代套期保值理論，在套期保值品種選擇上和套期保值數(shù)量選擇上，都發(fā)生了一定變化，唯有套期保值三要素中的“方向相反”沒有改變。若方向發(fā)生改變，那么套期保值頭寸就成了投機(jī)頭寸，不但現(xiàn)貨敞口頭寸風(fēng)險不能避免，期貨市場風(fēng)險也被加大。

　　5.套期保值的風(fēng)險控制

　　無論運(yùn)用何種套期保值理論，進(jìn)行何種套期保值操作，企業(yè)都要根據(jù)自身的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況做好風(fēng)險控制的事前防范、事中監(jiān)控和事后處理各個環(huán)節(jié)的工作。

　　第一，正確理解套期保值，不做投機(jī)交易。套期保值企業(yè)首先應(yīng)該樹立正確的思想，不做投機(jī)。企業(yè)的管理者要對套期保值的盈虧和套期保值過程中可能遇到的風(fēng)險有正確認(rèn)識，提高風(fēng)險意識和心理承受能力，以正確良好的心態(tài)來參與套期保值。套期保值是作為一種經(jīng)營手段和工具來使用的，套期保值的盈虧不能被簡單地理解為“賺”或“賠”。

　　第二，健全會計(jì)核算制度，對套期保值信息進(jìn)行及時和充分的披露。在會計(jì)核算方面，要健全會計(jì)核算制度，對套期保值信息進(jìn)行及時充分的披露。要遵循套期保值原理中的配比原則，將在現(xiàn)貨市場已實(shí)現(xiàn)銷售的商品所對應(yīng)的庫存成本或者是采購原料的采購支出與在期貨市場進(jìn)行套期保值所產(chǎn)生的平倉盈利或者虧損相配比，調(diào)整并確定該商品的銷售成本或者采購成本。

　　第三，健全風(fēng)險管理的組織架構(gòu)和風(fēng)險控制制度，對交易進(jìn)行動態(tài)管理。企業(yè)要建立專門的風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對風(fēng)險的監(jiān)控。風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、風(fēng)險監(jiān)控機(jī)構(gòu)的設(shè)立和關(guān)鍵崗位的人事任命等。必要時應(yīng)組建由企業(yè)執(zhí)行高管為首，包括專家顧問和分支機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)、運(yùn)營等涉險部門領(lǐng)導(dǎo)參加的風(fēng)險管理委員會，定期或不定期地召開風(fēng)險管理會議并直接向董事會報(bào)告。

　　第四，培養(yǎng)和建立專業(yè)人才隊(duì)伍。企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)時，不僅要求企業(yè)的決策領(lǐng)導(dǎo)層掌握套期保值的技巧，而且還需要一支既熟悉企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和擁有豐富期貨市場操作實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才隊(duì)伍。企業(yè)要注重培養(yǎng)和建立自己的專業(yè)人才隊(duì)伍，要保證企業(yè)在期貨業(yè)務(wù)上的技術(shù)力量，為風(fēng)險防范提供保證。同時企業(yè)各部門要按照相互協(xié)作、相互制衡的原則進(jìn)行分工，使企業(yè)的套期保值專業(yè)人才能夠充分發(fā)揮期貨交易的知識和技能，制定出正確的投資策略，將風(fēng)險控制在自己可承受的范圍內(nèi)。

　　第五，規(guī)范期貨交易業(yè)務(wù)流程，定期進(jìn)行風(fēng)險評估。企業(yè)要堅(jiān)持規(guī)范運(yùn)作，加強(qiáng)風(fēng)險的動態(tài)監(jiān)督管理，并定期進(jìn)行風(fēng)險評估。企業(yè)首先要在充分了解和調(diào)查的基礎(chǔ)上，選擇經(jīng)營規(guī)范的期貨公司進(jìn)行套期保值交易，在交易發(fā)生時要認(rèn)真檢查自己每筆交易的具體情況和交易資金情況。同時還要考慮企業(yè)的財(cái)力，要分析期貨交易的資金需求，結(jié)合企業(yè)的資金籌措能力來確定保值規(guī)模。在資金管理方面一定要留一定的備用保證金，倉位要控制在合理范圍內(nèi)。嚴(yán)格按照實(shí)際的訂單和價格變動情況來操作，當(dāng)價格波動大的時候，套保頭寸就多一些，反之則少一些，不一定非要根據(jù)所有訂單量來做大手筆操作。企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險評估時要走出片面追求盈利的誤區(qū)，要從期貨和現(xiàn)貨兩個市場來綜合評估套期保值效果和風(fēng)險，將期貨市場上的損益與現(xiàn)貨市場上的損益相對應(yīng)，不能只關(guān)注其中一個市場的盈虧，這樣才能正確評估套期保值的風(fēng)險。

　　三、化工企業(yè)進(jìn)行套期保值的思路和流程

　　1.現(xiàn)貨風(fēng)險敞口分析，確定是否套保

　　對企業(yè)的主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營流程進(jìn)行分析，確定企業(yè)經(jīng)營過程中由于產(chǎn)品或者原料價格波動而面臨的風(fēng)險。根據(jù)風(fēng)險點(diǎn)的不同區(qū)分不同的保值業(yè)務(wù)：雙向敞口的套期保值業(yè)務(wù)、上游敞口的保值業(yè)務(wù)、下游敞口的保值業(yè)務(wù)，并根據(jù)不同的業(yè)務(wù)類型制定相應(yīng)的風(fēng)險管理策略。

　　對于生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易企業(yè)，其主要風(fēng)險就是產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險，如產(chǎn)品暫時未銷售、銷售但未確定價格、確定價格但對方違約等情況，這都需要進(jìn)行賣出保值。當(dāng)然，生產(chǎn)企業(yè)也可以進(jìn)行買入保值的操作，主要發(fā)生在出現(xiàn)下列情況時：期貨市場價格明顯低于企業(yè)成本，企業(yè)可買入期貨降低開工負(fù)荷；買入期貨市場中相應(yīng)合約，為已簽訂的銷售合同提供貨源，增加虛擬產(chǎn)量；在滿負(fù)荷生產(chǎn)情況下，買入期貨合約擴(kuò)大企業(yè)真實(shí)產(chǎn)能。

　　對于下游消費(fèi)企業(yè)，其主要風(fēng)險表現(xiàn)在原料價格的上漲和制成品價格的下跌。所以企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的經(jīng)營情況和對市場未來價格的判斷，制定相應(yīng)的套期保值策略。簡單來說，如果預(yù)期原料價格將大幅上漲，為鎖定成本，生產(chǎn)企業(yè)可以買入遠(yuǎn)期合約以鎖定成本；如果企業(yè)產(chǎn)成品庫存較高，而產(chǎn)品價格面臨下跌風(fēng)險，則可以根據(jù)產(chǎn)品和原料之間相應(yīng)的價格比例進(jìn)行賣出套保以鎖定利潤。

　　2.確定套保方案，計(jì)算套保比例

　　在制定好相應(yīng)的套期保值方案之后，就要選擇合適的交易合約，一般是選擇月份相同或相近的主力合約進(jìn)行操作。在實(shí)際操作過程中，考慮到近月或與現(xiàn)貨對應(yīng)合約的交易不活躍，一般選擇主力合約進(jìn)行操作，當(dāng)然也可以根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營的時間特點(diǎn)對相應(yīng)的合約進(jìn)行操作。必須注意的是，非主力合約缺乏流動性，沖擊成本較高。在套期保值過程中，期貨公司以及套期保值者除了根據(jù)組合投資預(yù)期收益和預(yù)期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易頭寸比例外，還可根據(jù)現(xiàn)貨經(jīng)營情況、市場預(yù)期、風(fēng)險承受情況來考慮套期保值的比率。

　　3.計(jì)算成本與利潤，確定套保區(qū)間

　　對于賣出保值企業(yè)來說，對于套保區(qū)間的確定是計(jì)算并比較期貨價格與套保成本以預(yù)期收益，從而鎖定現(xiàn)貨經(jīng)營利潤，此時的套保成本=現(xiàn)貨成本+持倉交割成本+資金占用成本+預(yù)期利潤。當(dāng)期貨市場價格高于套保成本時，企業(yè)進(jìn)行賣出保值就鎖定了企業(yè)利潤。

　　對于買入保值企業(yè)來說，一般為了規(guī)避采購過程中原料價格上漲帶來的風(fēng)險。企業(yè)根據(jù)訂單的利潤，計(jì)算出原料的采購成本價。訂單利潤=原料采購成本價+經(jīng)營利潤+持倉成本，由于訂單利潤確定，即可計(jì)算出原料采購成本價，企業(yè)在該價格下方建立買入套保頭寸，從而鎖定企業(yè)利潤。

　　4.確定開倉價格，動態(tài)調(diào)整倉位

　　我們在進(jìn)行套期保值建倉時，也要考慮基差問題，進(jìn)而選擇相對較合適的基差位置建倉。買入保值時，以在歷史基差水平下相對基差較大時建倉為宜；賣出保值時，以在歷史基差水平下相對基差較小時建倉為宜。在套期保值過程中，應(yīng)做好風(fēng)險控制，根據(jù)行情變化以及現(xiàn)貨頭寸的變化情況，對期貨頭寸進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

　　5.平倉方式及價位的選擇

　　期貨頭寸與現(xiàn)貨保持對應(yīng)關(guān)系，現(xiàn)貨市場上的銷售或采購，應(yīng)在期貨市場進(jìn)行相應(yīng)頭寸的了結(jié)，從而減少風(fēng)險敞口。套期保值主要有兩種了結(jié)方式：平倉了結(jié)和實(shí)物交割，其中平倉了結(jié)占主要地位，即在現(xiàn)貨銷售逐步完成后，對賣出保值進(jìn)行買入平倉，實(shí)物交割所占比重非常小，這主要是因?yàn)槠絺}了結(jié)更靈活，而實(shí)物交割需要運(yùn)輸費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)、入庫費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。

　　6.正確評估套期保值效果

　　從現(xiàn)貨和期貨的綜合損益來評估套期保值效果，而不是以單個市場的損益進(jìn)行評價。套期保值的根本目的是鎖定企業(yè)在一定時期的經(jīng)營成本或盈利，而不是從單邊市場獲得價格變動的收益。因此，評價套期保值效果要看是否達(dá)到了預(yù)定目標(biāo)，從損益指標(biāo)看應(yīng)該是兩個市場盈虧相抵后的凈值，而不是單個市場的盈虧。同時，還要從長期表現(xiàn)而不是一個特定時期的結(jié)果進(jìn)行評價，因?yàn)闉榱俗非箝L期穩(wěn)定發(fā)展，套期保值方案往往會跨越數(shù)個年度。當(dāng)然，套期保值效果還要從多個年度的綜合結(jié)果進(jìn)行評價，不能因?yàn)橐粋�特定時期的結(jié)果否定既定方案。

　　隨著我國期貨市場基礎(chǔ)制度的不斷健全和完善、市場參與者的不斷成熟以及社會環(huán)境的不斷改善，參與套期保值的企業(yè)日益增多。在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變和原油價格波動劇烈的背景下，化工企業(yè)只有根據(jù)自身需要，正確運(yùn)用套期保值才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營和規(guī)模發(fā)展，才能夠在未來更加復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中處于不敗之地。（本系列完）