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利用升貼水結(jié)構(gòu)強化策略追逐收益

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
    

  利用股票現(xiàn)貨市場構(gòu)建股票組合追逐超額α收益、同時利用股指期貨對沖系統(tǒng)性的β風險,在股指期貨上市后至今的行情演繹中,該策略表現(xiàn)突出、且具備操作性。在對市場進行持續(xù)的跟蹤后,這種所謂的α和β分離策略出現(xiàn)了兩種可實現(xiàn)的交易模式,一種是傳統(tǒng)的α和β分離策略,即利用各種方法,通過量化選股或者是主動性選股,選出具備超額收益的股票組合,同時在股指期貨市場上利用杠桿效應(yīng)被動地賣出金額相等的期指合約,將股票組合的α和β分離出來,本質(zhì)是剝離了組合的系統(tǒng)性風險(收益)和非系統(tǒng)性風險(收益)。另一種是可轉(zhuǎn)移的α策略,在現(xiàn)貨股票市場上主動選股后,在股指期貨市場上也主動性地選擇交易方向,將β收益剝離出來。即可以買入期指合約,獲取系統(tǒng)性的上漲趨勢收益,或者賣出期指合約,獲取系統(tǒng)性的下跌趨勢收益。該策略的本質(zhì)是利用期指的杠桿效應(yīng)追逐β收益。

  在實際的策略操作中,后一種策略模式是主動性的,具有一定難度,因為它代表著對趨勢的判斷,意味著策略本身是投機的。當然,事實上,前一種策略在實際的操作上也可以利用調(diào)低或調(diào)高β的方式(調(diào)整期貨賣出的手數(shù))來達到主動追逐β收益的目的。

  那么,是否存在一種好的方式,能夠在追逐β收益的操作上提高準確度,強化α和β分離策略的效果呢?

  通過對市場持續(xù)的跟蹤和觀察,期貨市場的升貼水結(jié)構(gòu)(含期現(xiàn)價差和期貨合約間價差)還是強化策略的有效工具。也即:1、當市場的升貼水價差穩(wěn)定在統(tǒng)計價差區(qū)間(含理論價差區(qū)間)內(nèi)時,可進行被動型的β對沖策略,分離股票組合的α和β;2、當市場的升貼水價差開始持續(xù)上升,即期貨升水和遠期升水擴大的時候,可進行期貨買入的β追逐策略,因為升水在偏離正常區(qū)間后,往往會有持續(xù)性的偏離概率,這種買入策略可以明顯降低股票組合的α購置成本;3、當市場的升貼水價差進入到持續(xù)的高升水狀態(tài)時,應(yīng)當重新調(diào)整為主動型β對沖策略,即比被動型的對沖策略β高、手數(shù)多;4、當市場的升貼水重新回到正常的統(tǒng)計價差區(qū)間(含理論價差區(qū)間)內(nèi)時,再轉(zhuǎn)為被動型的β對沖策略。

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