浙商證券研究報(bào)告：雅本化學(xué)-300261-定制空間廣闊,成長(zhǎng)動(dòng)力充足：投資要點(diǎn)：  產(chǎn)業(yè)分工催生定制模式，中國(guó)企業(yè)面臨重大機(jī)遇 全球醫(yī)藥、農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)分工催生定制模式，中國(guó)和印度由于人力成本、環(huán)保成 本和投資成本較低，具備承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢(shì)。全球中間體及原（料）藥定制市 場(chǎng)規(guī)模接近 200 億美元，未來(lái)五年中國(guó) CMO 市場(chǎng)規(guī)模增速將達(dá)到 17.4%。定制模 式有利于企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)成長(zhǎng)，中國(guó)從事定制中間體業(yè)務(wù)的企業(yè)面臨重大機(jī)遇;  雅本化學(xué)中間體下游原（料）藥大多處于導(dǎo)入期或成長(zhǎng)期 BPP：杜邦新型殺蟲(chóng)劑 2011年全球銷(xiāo)售額 5.8億美元，同比增長(zhǎng) 45%，未來(lái)峰值 有望超過(guò) 10 億美元（包括第二代產(chǎn)品）。公司為杜邦定制生產(chǎn)的中間體 BPP 需求 旺盛，銷(xiāo)量快速增長(zhǎng); B（C）AZI：羅氏抗黑色素瘤藥于 2011年下半年上市，是近十幾年來(lái) FDA批準(zhǔn)用 于治療轉(zhuǎn)移性黑色素瘤的兩種藥物之一。Bloomberg 分析師預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，羅氏 抗黑色素瘤藥到 2015 年銷(xiāo)售額將達(dá)到 8.9 億美元。公司為羅氏定制生產(chǎn)中間體 B（C）AZI，募投產(chǎn)能今年投放，業(yè)績(jī)即將爆發(fā);  公司技術(shù)積累、產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，客戶群、產(chǎn)品線不斷拓展 公司在手性合成技術(shù)和氮雜環(huán)衍生物合成技術(shù)方面積累深厚。公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐 富，多為專(zhuān)利即將到期的重磅原料藥，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)有保障。當(dāng)前，公司已 經(jīng)成為杜邦公司和梯瓦公司的戰(zhàn)略供應(yīng)商，并且與輝瑞公司、默克公司、禮來(lái)公 司、日本住友以及勃林格殷格翰等跨國(guó)公司展開(kāi)合作,客戶群與產(chǎn)品線都在不斷 拓展。  盈利預(yù)測(cè)與估值 我們預(yù)計(jì)公司 2011、2012、2013年EPS分別為0.49元、0.72元、0.93元， 對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，動(dòng)態(tài) PE分別為 35、24、19倍。我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)性較為確 定，且成長(zhǎng)空間極大，因此給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)......