齊魯證券研究報(bào)告：富安娜-002327-直營優(yōu)勢(shì)造就業(yè)績(jī)一枝獨(dú)秀：事件：公司 4 月 24 日發(fā)布公告，2012 年一季度公司營業(yè)總收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利 潤分別為 4.04 億元、1.02 億元和 0.77 億元，同比增長 21.46%、32.27%和 29.78%，基本每股收益為 0.57 元，同時(shí)公司預(yù)計(jì) 2012 年 1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤同比增速在 0-30%之間。 1Q2012 公司收入和凈利潤的增速分別是 21.46%和 29.78%，比 2011 年全年 32%的收入增速和 62%的 凈利潤增速明顯放緩。1Q2011 毛利率為 49.56%，與去年同期的 49.69%持平，期間費(fèi)用率為 23.33%， 比去年同期低 1.73個(gè)百分點(diǎn)。店鋪外延擴(kuò)張（新設(shè)店鋪 330 家，增速 22%）和提價(jià)帶動(dòng)的內(nèi)生增長（單 店收入增速 15%）是 2011 年業(yè)績(jī)大增的主要原因，產(chǎn)品銷量取代產(chǎn)品價(jià)格成為決定 2012 年業(yè)績(jī)的主要 因素。 雖然 1Q2012 業(yè)績(jī)?cè)鏊俣加兴�放緩，但是相比羅萊（收入、凈利潤增速分別是 5%和 6%）和夢(mèng)潔（收入、 凈利潤增速為-9.93%、17.69%） ，富安娜一季度的業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)的 30%的增長。自 2011 年第四季度起， 經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致人們對(duì)家紡的更新性需求減弱，房地產(chǎn)銷量下降的滯后影響導(dǎo)致家紡的喬遷性需求減 弱，兩重因素導(dǎo)致人們對(duì)家紡消費(fèi)意愿不足，因此家紡行業(yè)由高速增長回歸至平穩(wěn)增長。在行業(yè)消費(fèi)意 愿不足的情況下，富安娜的業(yè)績(jī)脫穎而出的主要原因在于其對(duì)銷售終端的掌控能力強(qiáng)于羅萊和夢(mèng)潔，直 營渠道優(yōu)勢(shì)促使富安娜更快捷的獲取終端消費(fèi)信息從而調(diào)整自身銷售策略，并對(duì)加盟商進(jìn)行適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)......