東方證券研究報(bào)告：富安娜-002327-訂貨會(huì)保障全年增長(zhǎng),2012年經(jīng)營(yíng)預(yù)計(jì)將逐季改善：投資要點(diǎn)  直營(yíng)比重大，終端庫(kù)存壓力相對(duì)較小促使公司 2012 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望在同行 中表現(xiàn)更為靠前。雖然家紡行業(yè)三家上市公司在 2011 年四季度和今年 1 季 度受制于內(nèi)外部環(huán)境的問(wèn)題，增速出現(xiàn)不同程度的放緩，但公司無(wú)疑是其中 增速最為穩(wěn)定的，我們認(rèn)為這主要得益于公司直營(yíng)比重大，對(duì)終端反饋更為 敏銳，終端更加健康，這點(diǎn)從前兩年公司收入的增速不如其他兩家上市公司 也可以得到側(cè)面的印證。因此在行業(yè)調(diào)整的背景下，公司短期的抗風(fēng)險(xiǎn)能力 相對(duì)更強(qiáng)。  公司 2012年秋冬訂貨會(huì)結(jié)束，我們預(yù)計(jì)訂貨金額同比增長(zhǎng) 30%左右�？紤] 到公司 2012年春夏訂貨會(huì)預(yù)計(jì)訂貨金額增速 40%左右，因此公司全年業(yè)績(jī) 增長(zhǎng)基本得到保障。公司今年訂貨會(huì)整體單價(jià)比較穩(wěn)定，因此我們判斷訂貨 金額的增長(zhǎng)主要來(lái)自量的增加，公司產(chǎn)品特色更為鮮明，客戶忠誠(chéng)度在消費(fèi) 穩(wěn)定相對(duì)更高。  二季度同比增速環(huán)比一季度穩(wěn)定提升，我們預(yù)計(jì)公司 2012 年全年將呈現(xiàn)逐 季改善的特征。我們預(yù)計(jì) 2012 年家紡行業(yè)及相關(guān)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)逐季 度改善的特征，考慮到庫(kù)存的逐步消化，地產(chǎn)剛性需求的重新釋放、價(jià)格不 再提升后的銷量自然回穩(wěn)等因素，我們預(yù)計(jì)行業(yè)下半年將明顯好于上半年。 前期我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研的情況也初步反映了行業(yè)這一發(fā)展趨勢(shì)。  關(guān)于家紡行業(yè)：我們認(rèn)為短期的調(diào)整只是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)插曲，不會(huì) 改變行業(yè)本身受益于消費(fèi)升級(jí)仍處于外延快速發(fā)展階段的特質(zhì)，龍頭公司沖 中期看受益于行業(yè)洗牌帶來(lái)的集中度提升。 財(cái)務(wù)與估值 我們預(yù)計(jì)富安娜 2012 年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很可能在家紡公司中表現(xiàn)突出，考慮到 年報(bào)除權(quán)，我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年每股收益分別為 1.73元、2.32元和 3.08元，參照同行品牌服飾公司的目標(biāo)估值水平及公司盈利增速，給予公司 2012年 27倍的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 46.71元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，。 風(fēng)險(xiǎn)提示  經(jīng)濟(jì)減速和房地產(chǎn)政策調(diào)控持續(xù)對(duì)家紡行業(yè)銷售的負(fù)面影響超預(yù)期......