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研究報告:由財報看宏觀:千帆過境

報告類型:宏觀政策       評 級:       股票代碼:       股票名稱:
研究機構(gòu):聯(lián)訊證券       行業(yè)類別:--
http://climatisme.com  2012-5-11  來源:全景網(wǎng)絡(luò)  點擊收藏此報告
    聯(lián)訊證券研究報告:研究報告:由財報看宏觀:千帆過境:我們從上市公司所公布的財報來看,認為目前的庫存周期已經(jīng)出現(xiàn)了超補庫存的情況,而 后期如果需求無法上行的話,庫存回補的進程將被提前結(jié)束。另外,我們較傾向于認為目前的 周期的驅(qū)動因素是一個二元并存的態(tài)勢,下游由需求拉動而中上游主要是源于供給擴張,我們 看到中游亟須進行較長時期的去產(chǎn)能周期,而從杠桿率還是從資金流動性上,都不支持中游繼 續(xù)擴張,而上游的毛利率已經(jīng)與全球商品價格走勢產(chǎn)生較大背離,我們認為局部性的供給擴張 是最主要的原因,但是經(jīng)濟仍有望通過此次庫存周期有效上行,但是我們認為是再一次的自發(fā) 性的對未來繁榮的透支。 從宏觀面來看,我們?nèi)哉J為業(yè)績底將在 2-3季度出現(xiàn),而從剛才所述的理由來看,主要就 是因環(huán)比向同比的過渡效應(yīng),這其中已包含著基數(shù)因素在其中。我們在后期將會重點關(guān)注煤炭 及鋼材行業(yè)的盈利情況,以判斷業(yè)績底部出現(xiàn)的時點,而從對財報的分析,我們得出的結(jié)論已 與宏觀二季報較為近似,房地產(chǎn)行業(yè)庫存的高企已經(jīng)極大程度掣肘了上游行業(yè)的補庫存空間, 并且上游的景氣度只在于供給擴張而中游面臨著長期去庫存及產(chǎn)能的過程,這就是所謂周期鈍 化,下游的有限復(fù)蘇并不能使整體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生聯(lián)動,我們更加相信的是此次庫存周期的需求直 接產(chǎn)生于中游,而需求擴張的力度小于供給擴張,后期應(yīng)最為關(guān)注的是上游的煤炭以及鋼鐵行 業(yè)的復(fù)蘇情況,但其資本開支已經(jīng)達到了瓶頸,資金的潛在收益和成本的比兌下,長期的去杠 桿進程或?qū)㈤_始,但經(jīng)濟仍在復(fù)蘇,或是未來繁榮的透支......

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