東興證券研究報告：雙箭股份-002381-低庫存高訂單使公司受益于原材料下跌：東興 1. 輸送帶國內(nèi)龍頭受益于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 公司是國內(nèi)排名第二的輸送帶企業(yè)，未來隨著募投項(xiàng)目的投放有望逐漸追趕甚至超過排名第一的企業(yè)。 現(xiàn)階段，世界輸送帶產(chǎn)業(yè)正加速向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的輸送帶企業(yè)因本土市場萎縮、生產(chǎn)成 本劣勢，產(chǎn)品在國際市場喪失競爭力，因此不斷收縮其本土生產(chǎn)業(yè)務(wù)，通過建廠、收購及委托加工等方式， 把生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家。生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移的同時，技術(shù)、人才、市場等產(chǎn)業(yè)資源向發(fā)展中國家流動。 中國是輸送帶國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要承接國，主要原因?yàn)椋簢鴥?nèi)生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家；中國已成為全球最 大的輸送帶消費(fèi)市場，且市場增長率仍居全球前列；本國輸送帶產(chǎn)業(yè)有了長足發(fā)展，行業(yè)內(nèi)的部分企業(yè)已經(jīng) 能生產(chǎn)出性能、規(guī)格達(dá)到國際先進(jìn)水平的產(chǎn)品，具備了承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的能力。印度、越南等國雖擁有更豐富 的資源和更低的成本，但因技術(shù)水平較低、配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足，不能生產(chǎn)出高端產(chǎn)品，目前還不具備承接大 規(guī)模國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的能力。 目前，美國固特異公司、德國大陸公司、日本橫濱橡膠公司、英國芬納公司等跨國企業(yè)均已在中國投資設(shè)立 合資企業(yè)生產(chǎn)輸送帶。公司作為國內(nèi)龍頭，未來將繼續(xù)大幅受益于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。 2. 募投和超募項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸升級 公司募投項(xiàng)目和超募資金項(xiàng)目進(jìn)展順利，如下表所示。鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，今年可以貢獻(xiàn)產(chǎn)能； 織物芯輸送帶生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)一條，另有兩條織物芯輸送帶生產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年年底可以投產(chǎn)，明年可以貢獻(xiàn)產(chǎn) 能。鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線生產(chǎn)較為靈活，可以用于生產(chǎn)織物芯輸送帶；織物芯輸送帶生產(chǎn)線可以生產(chǎn)不同 形狀和不同織物骨架（包括尼龍帆布和聚酯帆布）的輸送帶，但不能用于生產(chǎn)鋼絲繩芯輸送帶。PVC/PVG 整芯帶主要用于煤礦支線，但由于技術(shù)壁壘相對較低，市場處于無序競爭狀態(tài)，眾多小公司采取低價競爭策 略，使得PVC/PVG整芯帶毛利率較低，因此不是公司今年和未來發(fā)展的重點(diǎn)......