方正證券研究報(bào)告：金鉬股份-601958-資源優(yōu)勢仍在,期待需求回暖：※期待下半年需求回暖 2012年中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，受房地產(chǎn)調(diào)控影響，鋼鐵行業(yè)需求疲軟； 美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢；加上歐洲債務(wù)危機(jī)的深入令需求雪上加霜。2012 年 年初至今，鉬精礦價(jià)格維持低位運(yùn)行。隨著中國經(jīng)濟(jì)增長觸底回升以及啟 動一批“事關(guān)全局、帶動性強(qiáng)”的重大項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 2012 年下半年需求會 有所反彈，價(jià)格將有望底部回升，公司盈利能力有望得到一定的恢復(fù)。 ※資源稅調(diào)整影響較小 2012 年 2 月財(cái)政部、國稅局調(diào)整鉬礦石資源稅，各等稅率分別比原 先提高 4 元。公司金堆城鉬礦按每噸 10 元計(jì)價(jià)，隨著公司選礦能力從 3 萬噸提高到4萬噸，預(yù)計(jì)2012年將增加成本5000萬元左右，減少EPS 0.015 元，影響相對較小。但當(dāng)前鉬價(jià)低迷，資源稅上調(diào)將使部分中小鉬礦面臨 壓力，有利于鉬行業(yè)集中度進(jìn)一步上升 ※項(xiàng)目進(jìn)展順利 2011年金堆城鉬礦選礦工藝升級改造完成， 處理礦石能力由 3萬噸/d 提高到4萬噸/d；金鉬汝陽公司選礦處理能力由2000t/d 提高到7000t/d， 將使公司自產(chǎn)鉬產(chǎn)量大幅提高。公司新建 2 萬噸鉬鐵生產(chǎn)線，建設(shè)期 17 個(gè)月，預(yù)計(jì)2013年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后鉬鐵總產(chǎn)能3.2 萬噸。公司 2011年新建 6500噸鉬酸銨項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014年建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后鉬酸銨生產(chǎn)能力達(dá)到 1.72萬噸。200噸鉬薄板項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2013年12月底建成。 ※盈利預(yù)測與估值 隨著募投項(xiàng)目的建設(shè)投產(chǎn)，公司鉬精礦和加工產(chǎn)能大幅增加。我們預(yù) 計(jì)公司 2012-2014 年 EPS 分別為 0.28、0.36 和 0.52 元，給予“增持”評 級......