海通證券研究報(bào)告：醫(yī)藥行業(yè)研究報(bào)告：醫(yī)藥行業(yè)6月報(bào)：政策轉(zhuǎn)暖，盈利見底回升： 我們認(rèn)為：當(dāng)前是醫(yī)藥行業(yè)較好的買點(diǎn)，主要原因有：（1）行業(yè)利潤(rùn)增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。 上市公司2012年Q1利潤(rùn)同比增速明顯高于2011全年。這也導(dǎo)致了一季報(bào)公布后， 5月份醫(yī)藥板塊相對(duì)滬深 300指數(shù)獲得5.42%的收益。（2）政策出現(xiàn)拐點(diǎn)，廣東基 藥招標(biāo)轉(zhuǎn)向，棄“唯低價(jià)論”。醫(yī)藥板塊 6 月跑贏大盤是大概率事件。給予行業(yè)“增 持”評(píng)級(jí)。  板塊絕對(duì)估值依然較低，相對(duì)估值依然較高；估值壓力很可能通過(guò)政策拐點(diǎn)和業(yè)績(jī) 增長(zhǎng)消化。醫(yī)藥板塊估值的絕對(duì)值為 29.23X（TTM整體法，剔除負(fù)值） ，低于歷史 均值 37.99X。醫(yī)藥行業(yè)/全部 A 股的溢價(jià)率為 219%，超過(guò)歷史均值（174%） ，高 出平均溢價(jià)率 26%。綜合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及政策，我們認(rèn)為，醫(yī)藥板塊將恢復(fù)較快增 速來(lái)消化估值壓力。  選股策略，我們建議關(guān)注 3類公司： （1）醫(yī)療服務(wù)類行業(yè)高景氣類公司。醫(yī)改十二 五規(guī)劃提出， 2015年，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位數(shù)和服務(wù)量達(dá)到總量的 20%左右， 2009 年僅為 4.61%。如果能夠?qū)崿F(xiàn)，我們估算非公立醫(yī)療服務(wù)在“十二五”期間 CAGR 在 30%以上。長(zhǎng)期看好通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科等醫(yī)療服務(wù)行業(yè)公司。（2）重點(diǎn)產(chǎn)品處 于高速成長(zhǎng)期的公司。能夠持續(xù)推出新產(chǎn)品的公司固然值得投資，但是醫(yī)藥行業(yè)新 產(chǎn)品的推出時(shí)間往往都很長(zhǎng)，中短期內(nèi)我們建議關(guān)注昆明制藥、人福醫(yī)藥等當(dāng)前重 點(diǎn)產(chǎn)品位于高速成長(zhǎng)期的公司。 （3）前期跌幅較多、市值較小的公司�？抵ニ帢I(yè)雖 業(yè)績(jī)不好，但具備較好的防御性。  5月走勢(shì)回顧。5月份醫(yī)藥板塊上漲 5.64%，跑贏滬深 300指數(shù) 5.42個(gè)百分點(diǎn)。年 初至今醫(yī)藥板塊收益率倒數(shù)第 4，跑輸滬深 300 指數(shù) 6.45 個(gè)百分點(diǎn)。具體板塊方 面，化學(xué)制劑、中藥漲幅領(lǐng)先。主要由于化學(xué)制劑估值較低，以及 1季度中藥上市 公司利潤(rùn)增速相對(duì)其他子板塊更快。月漲幅靠前的公司有：受王老吉事件刺激的廣 州藥業(yè)、白云山等，高速成長(zhǎng)的冠昊生物，估值較低的中恒集團(tuán)等。月跌幅靠前的 公司有：前期漲幅較多的青海明膠等。年初至今漲幅靠前的公司有：受王老吉事件 刺激的廣州藥業(yè)、白云山等，高速成長(zhǎng)的冠昊生物、舒泰神、湯臣倍健等。年初至 今跌幅靠前的公司有：千山藥機(jī)等。  5月份行業(yè)政策和動(dòng)態(tài)方面總體偏正面。具體正面的主要有：（1）棄“唯低價(jià)論” 廣東基藥招標(biāo)轉(zhuǎn)向。（2）慢性病防治工作規(guī)劃出臺(tái)，提高血糖和血壓知曉率等。（3） 一季度抗菌藥物市場(chǎng)有所反彈。負(fù)面的主要有：（1）發(fā)改委：下調(diào) 53 種消化類藥 品的最高零售價(jià)。（2）上海醫(yī)�；�金統(tǒng)籌部分已透支，總額預(yù)付困局待解......