——增加投資者數(shù)量 豐富投資者類型

　　綜觀2005年上半年支持銀行間債券市場發(fā)展的各項政策,大部分以擴大債券供給、引入更多的發(fā)債主體、提供更多的有差異化的債券產(chǎn)品為中心。與此相呼應(yīng),以銀行系基金面世和泛亞基金、中國債券基金入市為標志,在引入新的投資主體方面也開始有所進展,這實際上意味著銀行間市場的投資者隊伍仍有進一步擴大的潛力和空間。

　　根據(jù)有關(guān)規(guī)定,目前為止,在銀行間市場開立債券托管賬戶的除了商業(yè)銀行授權(quán)分行、外國銀行分行、基金管理公司管理的證券投資基金以外,其他都是具有法人資格的機構(gòu)投資者。然而,隨著我國金融改革步伐的加快,一些非法人類的交易主體陸續(xù)涌現(xiàn),并顯示出強烈的入市愿望。

　　企業(yè)年金作為一種社會保障型資金,其投資的安全性得到廣泛關(guān)注,必然定位為"高度安全、適度收益",因此在管理上有著特殊的要求。有關(guān)辦法由此設(shè)置了多個具有相互制約關(guān)系的企業(yè)年金關(guān)系人,如受托人(可以是企業(yè)年金理事會,也可以是其他法人受托機構(gòu))、賬戶管理人和投資管理人(應(yīng)是具有資格的機構(gòu)法人)、托管人(應(yīng)是有資格的商業(yè)銀行或?qū)�業(yè)托管機構(gòu))等。有關(guān)辦法還規(guī)定,企業(yè)年金必須與上述關(guān)系人的自有資產(chǎn)或其他資產(chǎn)分開管理,不得挪作它用。因此,企業(yè)年金投資銀行間債市必須有單獨的債券托管賬戶。目前為止,有關(guān)第一批企業(yè)年金基金管理機構(gòu)資格認定工作正在進行當中,企業(yè)年金進入證券市場指日可待。

　　作為商業(yè)銀行新型服務(wù)產(chǎn)品,人民幣理財產(chǎn)品面世已有半年多的時間,其間經(jīng)歷了火爆、觀望、復蘇等若干階段。據(jù)了解,理財產(chǎn)品的操作方式一般是投資者通過儲蓄存款的形式購買該產(chǎn)品,銀行將募集到的資金集中起來進行債券投資,扣除銀行應(yīng)得收益外的投資收益按照承諾還給投資者。實際上,人民幣理財業(yè)務(wù)是債券市場與銀行的個人業(yè)務(wù)結(jié)合的最好范例,大量的個人存款以理財產(chǎn)品的方式間接投資于銀行間市場。目前各家銀行普遍采用相近期限的債券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)匹配理財產(chǎn)品的做法,形成了將自有資產(chǎn)和委托資產(chǎn)同時存在于銀行自營賬戶里的局面,雖然不少銀行試圖通過凍結(jié)委托資產(chǎn)的形式加以解決,但這與表外核算的要求尚有距離,不能確保自營債券與理財產(chǎn)品債券相互獨立,不方便理財產(chǎn)品的管理和核算,而通過分設(shè)賬戶,將與理財產(chǎn)品相匹配的債券品種單獨置于該賬戶中托管,進行內(nèi)部記賬轉(zhuǎn)移,實現(xiàn)分賬管理,無疑更顯合理一些。

　　信托投資公司開發(fā)信托產(chǎn)品、運用信托資金進行證券投資早已有之。為保障信托財產(chǎn)安全,增強信托財產(chǎn)委托人的投資信心,證監(jiān)會、銀監(jiān)會出臺《關(guān)于信托投資公司開設(shè)信托專用證券賬戶和信托專用資金賬戶有關(guān)問題的通知》,要求信托公司每發(fā)行一個證券投資類信托產(chǎn)品均可開設(shè)一個賬戶,其中證券賬戶名稱由"信托投資公司全稱加信托產(chǎn)品名稱"組成。而此前,信托公司在交易所登記公司只能開設(shè)一個賬戶。這等于將信托公司的自有資金和信托資金共用一個證券賬戶,對信托公司規(guī)范開展信托資金證券投資業(yè)務(wù)形成一定阻礙。

　　根據(jù)《關(guān)于證券公司開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》,證券公司重啟委托理財業(yè)務(wù),光大、廣發(fā)、長江、東方、招商等五家證券公司推出的"集合理財產(chǎn)品"紛紛面世。按照限定性集合資產(chǎn)管理計劃的投資方向,品種豐富、收益較高的銀行間債券市場無疑是其首選的投資場所。依據(jù)通知,每一個集合資產(chǎn)管理計劃可以在交易所登記公司開立專門的證券賬戶,證券賬戶名稱為"證券公司-托管銀行-集合資產(chǎn)管理計劃名稱"。

　　隨著我國社會保障體系的逐步完善,各省、自治區(qū)、直轄市紛紛設(shè)立了社保基金。其中有些社�；�金沒有法人資格,需要由資產(chǎn)管理人和托管人進行運作,還有一些基金因為規(guī)模大,需要由不同的管理人和托管人進行運作,因此有開立多個賬戶的需求。

　　以上這些市場主體雖然沒有法人資格,但都有一個共同的特點,即需要單獨管理、單獨核算,因此也就有單獨開立債券托管賬戶的需要。從另外的角度看,解決與現(xiàn)有政策之間的矛盾、在風險控制有保障的前提下逐步吸納這些市場發(fā)展所需要的具有較強資金實力的資金有序入市,對加快銀行間市場的投資主體擴容,豐富投資者類型,形成足以與商業(yè)銀行相抗衡的投資者隊伍,用不同投資主體的多種投資需求帶動流動性的增強,改變銀行間債券市場流動性不足,推動市場的持續(xù)、快速和健康發(fā)展具有重要的意義。至于以何種身份(乙類成員或丙類成員)介入銀行間市場,則取決于這些產(chǎn)品或基金的資金實力、運作模式以及有關(guān)管理規(guī)定。