從本月12日起，全國銀行間同業(yè)拆借中心正式推出基準利率參考指標，這個指標的推出經(jīng)過了科學的論證，綜合了各方面的意見，為金融市場提供了一個市場化的利率指標。
推進利率市場化的創(chuàng)新之舉
長期以來，我國一直把銀行1年定期存款利率作為市場基準利率，然而現(xiàn)階段我國的存貸款利率還不是一個完全市場化的利率，存貸款利率由人民銀行規(guī)定，并長時間保持不變，如現(xiàn)行的1年定存利率1.98％自2002年2月21日以來一直沒有變動，基準利率的市場化特征喪失，給貨幣市場的發(fā)展帶來了許多不利因素，因此推出市場化程度更高的基準利率是貨幣市場發(fā)展的內(nèi)在要求。全國銀行間同業(yè)拆借中心推出基準利率參考指標，既是交易中心服務市場的職責所在，也順應了市場發(fā)展的趨勢，是利率市場化改革進程中的一項有意義的創(chuàng)新。
基準利率參考指標的推出將會極大推動市場建設、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場成員的風險管理，進一步豐富貨幣市場的利率體系�；鶞世逝c債券市場的發(fā)行結合可推出市場化程度更高的浮動利率債券,提高市場成員管理短期資金的能力，增強資金成本意識和風險管理的水平。
采用指數(shù)加權計算方法
全國銀行間同業(yè)拆借中心是銀行間市場的交易前臺,所有的交易數(shù)據(jù)均出自交易中心的交易系統(tǒng)，是發(fā)布交易數(shù)據(jù)的主平臺。3年以前全國銀行間同業(yè)拆借中心就已經(jīng)著手貨幣市場新基準利率的研究工作，期間同業(yè)中心進行了大量的實證分析，召開了多次論證會，并把研究報告和實施方案向人民銀行進行了匯報，人民銀行對此十分重視，專門召開會議征求市場成員的意見,在人民銀行的直接領導下,此項工作正式進入實施階段，并最終實現(xiàn)了正式發(fā)布。
7天回購具有較高的市場化特征，統(tǒng)計分析顯示，銀行間市場上7天回購交易量最大、流動性最強，并具有較強的波動性,在所有回購品種當中代表性最強,由此產(chǎn)生的基準利率具有較高的參考依據(jù)。截至2004年6月31日，銀行間債券市場7年來回購交易總額達到33.17萬億元，其中7天回購累計成交21.49萬億元，占回購全部交易量的64.78％，凸顯了其主流品種的地位。要么不看回購市場,看回購市場必看7天回購，已經(jīng)是交易成員的普遍共識。同時，在11個回購品種當中，7天回購是唯一一個每天均有交易達成的品種，交易中斷的情況從未發(fā)生過。7天回購數(shù)據(jù)自然成為構造基準利率參考指標的數(shù)據(jù)基礎。
全國銀行間推出的基準利率參考指標采用指數(shù)加權的計算方法,既考慮到了基準利率參考指標的平穩(wěn)性，也兼顧了價格序列信息的非對稱性,強調(diào)了即期利率的重視程度。為了計息方便，通常債券的付息頻率為偶數(shù)，如1年付息1次,1年付息2次,1年付息4次等等。新的基準利率與付息頻率是相關聯(lián)的，同時又要兼顧基準利率的穩(wěn)定性和靈敏性。
根據(jù)我們的實證分析，發(fā)行浮動利率債券時，如果浮息債券的付息頻率為1，也就是1年付息一次,計算基準利率采用過去6個月的數(shù)據(jù)較合適；如果付息頻率為2，也就是每半年付息一次,計算基準利率采用過去4個月的數(shù)據(jù)較合適；如果付息頻率為4，也就是每季度付息一次,計算基準利率參考指標采用過去2個月的數(shù)據(jù)較合適。
