在國(guó)債期貨交易中，交易對(duì)手的信用是由交易所擔(dān)保的，因而每個(gè)交易者在每一筆交易上的信用水平是相同的。期貨交易的條件在利率互換市場(chǎng)中，理論上每個(gè)交易者的信用水平都可能不同，對(duì)沖利率互換其實(shí)只是對(duì)沖掉了利率風(fēng)險(xiǎn)而非信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上在這個(gè)過程中，由于合約數(shù)量的增加，其信用風(fēng)險(xiǎn)也加大了。另外，就流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而言，國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)顯示利率互換其實(shí)不大。這是因?yàn)�，盡管利率互換市場(chǎng)并非集中交易的市場(chǎng)，但由于利率互換并沒有本金的支出，這種低成本的特性保證了一個(gè)成熟的利率互換市場(chǎng)會(huì)具有不錯(cuò)的流動(dòng)性。與國(guó)債期貨交易相似，利率互換市場(chǎng)也包含相當(dāng)一部分的投機(jī)性交易。一個(gè)基本的利率互換是關(guān)于固息和浮息的，而在市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)對(duì)固息和浮息端產(chǎn)生的影響是不同的。如果投資者認(rèn)為Shibor會(huì)下跌，那么他就可以賣出一個(gè)互換協(xié)議，把持有的Shibor浮動(dòng)利率換成固定利率。反之，如果投資者看多市場(chǎng)利率，那么就可以通過利率互換交易得到浮動(dòng)利率的頭寸。與國(guó)債期貨不同的是，利率互換的投機(jī)性交易可能包含兩種情況：其一，達(dá)成一筆利率互換協(xié)議并持有到期。在這種情況下，投資者僅需要根據(jù)對(duì)未來(lái)互換利率與參考利率的走勢(shì)的判斷而選擇合適的期限。其二，持有一筆利率交換，但在其到期之前進(jìn)行平倉(cāng)操作，投資者需要通過達(dá)成一筆與持倉(cāng)利率互換方向相反且具有相同參照利率的互換協(xié)議，以對(duì)沖掉持倉(cāng)互換。這雖然與國(guó)債期貨原理一致，但實(shí)際上存在區(qū)別，主要體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)上。

 

國(guó)債期貨交易的條件一般情況下，短期債券的收益率波動(dòng)比長(zhǎng)期債券收益率具有更大的波動(dòng)性。理論解釋為，長(zhǎng)期債券的收益率是短期債券收益率與其內(nèi)含相應(yīng)期限收益率的平均值，平均值不會(huì)比構(gòu)成平均值的因素波動(dòng)大。但我國(guó)債券市場(chǎng)走勢(shì)顯示，不同期限債券品種的收益率波動(dòng)幅度均較大，這與我國(guó)利率市場(chǎng)不健全有關(guān)。隨著居民個(gè)人金融投資意識(shí)越強(qiáng)，對(duì)國(guó)債需求越多，國(guó)債價(jià)格高；居民個(gè)人投資意識(shí)越弱，對(duì)國(guó)債需求亦越弱，則國(guó)債價(jià)格低。心理因素和行為因素有時(shí)也會(huì)對(duì)投資者行為產(chǎn)生重大影響，從而引起國(guó)債價(jià)格變化。所謂心理因素，是指交易者對(duì)市場(chǎng)的信心，即市場(chǎng)情緒。如對(duì)某種國(guó)債現(xiàn)券看好時(shí)，即使無(wú)任何利好因素，人們也會(huì)做多頭，引起價(jià)格上漲；當(dāng)對(duì)某種國(guó)債現(xiàn)券看談時(shí)．即使無(wú)任何利空因素，人們也會(huì)做空頭，引起價(jià)格下跌。所謂行為因素，是指交易者在市場(chǎng)上的交易行為。如有的交易者一次投入大量資金，持倉(cāng)量過大，一旦價(jià)格出現(xiàn)不利的變化，又不愿認(rèn)賠平倉(cāng)，造成巨大損失；有些交易者相互轉(zhuǎn)移持倉(cāng)，聯(lián)手操作造成大戶操縱市場(chǎng)的局面。歡迎使用國(guó)債期貨交易的條件。