經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也稱代理買賣證券業(yè)務(wù)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)名詞解釋一直是我國證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和主要盈利來源之一。最近三年，其在證券公司的收入結(jié)構(gòu)中排名第二。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)（見表2-8），2019年度，證券公司實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃收入）787.63億元，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長26.34%。2019年度，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比21.85%，較上年下降1.56個(gè)百分點(diǎn)。2019年度，行業(yè)平均凈傭金率為3.49[插圖]，較上年3.76[插圖]的水平略有下降。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在證券公司全部收入中的占比在最高峰時(shí)曾經(jīng)超過了70%，但2018年下滑到了22%。其原因在于，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)激烈的市場競爭使證券公司紛紛通過降低傭金費(fèi)率的方式搶占市場份額。根據(jù)市場統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，行業(yè)平均傭金率從2014年第一季度的超過8[插圖]，一路下滑到了2019年第四季度的略高于3[插圖]。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以2018年為例，全市場股票基金交易量較2008年已增加近4倍，但2018年代理買賣證券凈收入較2008年反而下降了29.32%。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，傭金率下滑趨勢仍不可避免。2019年10月，美國最大的在線券商嘉信理財(cái)宣布，將美國股票、ETF和期權(quán)的在線交易傭金從4.95美元降至零。之后，多家美國券商跟進(jìn)。顯然，低傭金甚至零傭金不可避免，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必須依靠轉(zhuǎn)型才能發(fā)展。在中國本土財(cái)富管理服務(wù)需求旺盛增長的大背景下，多家券商已經(jīng)明確向財(cái)富管理方向轉(zhuǎn)型。例如，華泰證券于2017年將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部更名為經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理部；中信證券于2018年12月將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展與管理委員會更名為財(cái)富管理委員會；銀河證券、興業(yè)證券均在2019年1月將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部更名為財(cái)富管理總部。目前，我國證券公司在財(cái)富管理業(yè)務(wù)上發(fā)力也面臨一些現(xiàn)實(shí)困難。第一，在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)財(cái)富管理市場上面對商業(yè)銀行、私人銀行、公募基金等的嚴(yán)酷競爭，券商在中高凈值客戶財(cái)富管理服務(wù)上起步較晚。第二，券商財(cái)富管理尚無法實(shí)現(xiàn)“代客理財(cái)”。因國內(nèi)券商缺失客戶賬戶管理功能，無法進(jìn)行“代客理財(cái)”。海外成熟的財(cái)富管理模式則以收取管理費(fèi)為主。例如，嘉信理財(cái)年報(bào)顯示，其收入六成來自管理費(fèi)收入。2019年10月，中國證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，開始基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)，允許以買方投顧模式“代客理財(cái)”并收取管理費(fèi)。這從制度設(shè)計(jì)上有利于推動(dòng)財(cái)富管理行業(yè)從賣方代理向買方代理轉(zhuǎn)型，收費(fèi)模式從交易傭金向賬戶管理費(fèi)轉(zhuǎn)型。截至2020年3月，已經(jīng)有3批共18家機(jī)構(gòu)（包括5家基金管理公司、3家基金銷售公司、3家商業(yè)銀行和7家證券公司）取得了試點(diǎn)資格。第三，券商各部門按照業(yè)務(wù)條線設(shè)立，彼此之間協(xié)同不夠，對于客戶的一體化需求，難以提供快速、精準(zhǔn)的服務(wù)。但券商開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)也具備一定的優(yōu)勢。其一，資本市場的發(fā)展面臨重大機(jī)遇，券商擁有更加豐富的資本市場投資經(jīng)驗(yàn)、更強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)和可以相互協(xié)作配合的完整的資本市場業(yè)務(wù)資源。其二，高凈值個(gè)人客戶及機(jī)構(gòu)客戶在發(fā)展生命周期中的戰(zhàn)略投資者引入、上市融資、并購重組、減持、市值管理等環(huán)節(jié)都是財(cái)富管理服務(wù)的切入點(diǎn)，券商可充分發(fā)揮其投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)之間的協(xié)同作用。面向未來，企業(yè)家仍將是中國高凈值客戶群體的中堅(jiān)力量，新一代企業(yè)家在崛起，老一輩企業(yè)家對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，尤其是對金融資產(chǎn)的多元分散配置，都將給券商開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶來機(jī)會。盡管多數(shù)券商已經(jīng)開始向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略布局，但如果不轉(zhuǎn)變思維，不以業(yè)務(wù)重塑的方式發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型就會很難成功。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的核心在于業(yè)務(wù)通道和獲客能力，而財(cái)富管理業(yè)務(wù)的核心在于主動(dòng)投資能力。發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)需要摒棄牌照紅利時(shí)代的固有思維，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以客戶需求為中心、以資產(chǎn)配置為核心打造全新的財(cái)富管理服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)推動(dòng)“以交易及銷售為主”的模式向“以資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)為主”的模式轉(zhuǎn)變。

具體來說，證券公司有兩個(gè)方面要特別注意。其一，證券公司必須發(fā)揮在資本市場經(jīng)驗(yàn)、投資研究、綜合業(yè)務(wù)服務(wù)等方面的比較優(yōu)勢，構(gòu)筑線上線下一體化的財(cái)富管理模式，而不能僅是將傳統(tǒng)手續(xù)費(fèi)通道業(yè)務(wù)移至線上。其二，對于客戶在資產(chǎn)配置、負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等方面的需求，必須突破原有組織架構(gòu)提供一體化服務(wù)，充分發(fā)揮投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)之間的協(xié)同作用，并借力金融科技，形成資產(chǎn)端、客戶需求端以及平臺端的業(yè)務(wù)價(jià)值鏈。