銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不言而喻：牌照稀缺、競(jìng)爭(zhēng)管制，指數(shù)投資策略都有什么劣勢(shì)?長(zhǎng)期為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供低成本資金。但由于銀行財(cái)務(wù)報(bào)表特殊，撥備、核銷(xiāo)等科目難以理解，同時(shí)指數(shù)投資策略創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出不窮，各類(lèi)監(jiān)管規(guī)定較多，普通投資者不經(jīng)過(guò)研究就買(mǎi)入個(gè)股，可能面臨誤判風(fēng)險(xiǎn)。相反，一攬子買(mǎi)入銀行指數(shù)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。我們指數(shù)投資策略以WIND銀行指數(shù)為例，該指數(shù)基日為1999年12月31日，在過(guò)去的19.5個(gè)年度中（截至2019年7月5日），指數(shù)從1000點(diǎn)漲至4590點(diǎn)，累計(jì)收益359%，年化收益8.13%。如果指數(shù)投資策略以持股5年為一個(gè)滾動(dòng)周期，在總共15個(gè)滾動(dòng)周期里，有12個(gè)周期漲幅為正，3個(gè)周期漲幅為負(fù)，最大年化漲幅41.55%，最大年化跌幅-11.86%，15個(gè)滾動(dòng)周期的年化收益中位值12.37%。仔細(xì)觀察下表，這是一個(gè)非�？捎^的收益分布。

有人會(huì)說(shuō)，如果買(mǎi)到表中的那三個(gè)虧損的周期豈不是很慘？我們看一下這三個(gè)周期虧損的原因。指數(shù)投資策略以2007年-2012年滾動(dòng)周期為例（年化-9.63%），指數(shù)投資策略買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)是在大盤(pán)5262點(diǎn)，此時(shí)銀行股的PB已經(jīng)高到令人發(fā)指的5.33倍，苦熬五年后又在大盤(pán)2269點(diǎn)賣(mài)出，此時(shí)銀行估值1.19倍。另外指數(shù)投資策略?xún)蓚�(gè)虧損周期也是如此。所以，只要不做最傻的那個(gè)傻瓜，買(mǎi)入銀行股是不會(huì)虧錢(qián)的。

也就是說(shuō)，即使銀行估值保持不變，過(guò)去多年僅靠銀行自身業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，銀行指數(shù)投資人就能輕松地獲得10%-20%的年化收益率，我想價(jià)值投資者都很清楚這是一個(gè)什么樣的收益水平�？赡苡腥藭�(huì)質(zhì)疑，這樣的論證是沒(méi)有意義的，這是后視鏡思維，投資者永遠(yuǎn)無(wú)法買(mǎi)到最低點(diǎn)。那我告訴你，目前WIND銀行指數(shù)估值0.86，已經(jīng)非常接近歷史最低水平。