健民集團(tuán)(600976)季報點評：業(yè)績增速符合市場預(yù)期 創(chuàng)新驅(qū)動長期發(fā)展。公司發(fā)布2023 年前一季度報告，2023Q1 公司總營收10.13 億元（同比+10.4%），歸母凈利潤1.00 億元（同比+12.23%），扣非歸母凈利潤0.90 億元（同比+13.3%），實現(xiàn)EPS0.65 元。

 

   一季度業(yè)績穩(wěn)健符合預(yù)期。公司一季度收入10.13 億元（同比+10.4%），環(huán)比去年Q4 收入8.45 億元有19.9%增長，體現(xiàn)公司在Q1 春節(jié)和宏觀環(huán)境壓力等各方面不利因素下的韌性和穩(wěn)健，符合市場預(yù)期�？鄯抢麧櫠嗽鏊俾钥煊谑杖朐鲩L，體現(xiàn)了公司龍牡壯骨顆粒價值維護(hù)的效果。公司對聯(lián)營企業(yè)的投資收益為0.45 億（+12%），主業(yè)利潤貢獻(xiàn)0.55 億（+13%）。公司整體經(jīng)營穩(wěn)健。

 

   公司各項財務(wù)指標(biāo)正常。2023Q1 公司銷售費(fèi)用率37.42%，相較去年同期31.81%提升5.61pp，主要原因我們認(rèn)為是品牌推廣打造力度加大。管理費(fèi)用率4.36%，相較去年同期3.65%提升0.71pp。研發(fā)費(fèi)用率1.76%，相較去年同期1.87%降低0.11pp。

 

   兼顧主導(dǎo)產(chǎn)品培育與新產(chǎn)品開發(fā)，持續(xù)提高市場競爭力。公司積極推進(jìn)新產(chǎn)品的開發(fā)，以擴(kuò)大產(chǎn)品線，提高市場競爭力。1）1.1 類創(chuàng)新藥七蕊胃舒膠囊上市，并成功通過談判納入2022 年《國家醫(yī)保目錄》，我們預(yù)計今年有望實現(xiàn)較快放量。2）推動醫(yī)療線渠道新品龍牡壯骨顆粒、小兒宣肺止咳顆粒上市工作。3）加快獨家產(chǎn)品拔毒生肌散市場開發(fā)，實現(xiàn)新產(chǎn)品快速上市銷售。多年的積累使公司已經(jīng)形成以兒科、婦科為主的中藥產(chǎn)品線，擁有藥品批文259 個，其中獨家品種26 個。豐富的產(chǎn)品資源將不斷為公司帶來豐厚的收入，并進(jìn)一步提升公司的市場地位和競爭力。

 

   新產(chǎn)品研發(fā)與老產(chǎn)品二次開發(fā)并舉，創(chuàng)新驅(qū)動長期發(fā)展。新產(chǎn)品研發(fā)方面，2022 全年公司獲得藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書1 個、提交上市許可申請5 個，新申請專利7 項，全年開展新藥研發(fā)項目26 項。中藥1 類新藥通降顆粒取得藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書、小兒紫貝止咳糖漿提交NDA，獲得受理通知書，牛黃小兒退熱貼Ⅲ期臨床研究病例入組即將完成。老產(chǎn)品二次開發(fā)方面，圍繞質(zhì)量及工藝技術(shù)改進(jìn)，8 個二次開發(fā)項目按計劃進(jìn)展順利，其中安眠補(bǔ)腦糖漿變更內(nèi)包材、補(bǔ)腎健骨膠囊工藝變更、小兒益麻顆粒規(guī)格變更均通過審評，取得備案證，安眠補(bǔ)腦口服液質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)修訂取得標(biāo)準(zhǔn)頒布件。

 

   堅持深化品牌打造，推進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展。公司十分注重“健民”、“龍牡”、“葉開泰”等三大品牌的打造。在OTC 渠道，與央視合作等方式加強(qiáng)品牌在長、短視頻途徑的傳播。在Rx 渠道，積極開展專業(yè)學(xué)術(shù)活動提高品牌影響力，加大醫(yī)院開拓力度。此外，積極開展KA 連鎖精細(xì)化運(yùn)營，增加醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率。良好的品牌效應(yīng)有助于推進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

 

   盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025 年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.02 億元，6.22，7.62 億元，同比增長23.2%，23.9%，22.6%。對應(yīng)PE 分別為20X，16X，13X。維持“買入”評級。

 

   風(fēng)險提示：增長過度依賴核心大單品；健民大鵬藥業(yè)增速放緩；OTC 市價競爭加劇；原材料價格上漲導(dǎo)致毛利降低。